天然气:欧美跌幅较大,中国基本持平。2023 年1 月,由于美国和欧洲库存储备充足,而北半球相对温和的天气抑制了取暖需求,欧美天然气价格跌幅较大,美国天然气价格为3.32 美元/MMBTU,环比-41%;欧洲天然气价格为19.78美元/mmbtu,环比-43%。中国天然气价格较稳定,环比+1%。我们认为未来欧美天然气库存去化压力较大,价格或继续下降;中国复苏预期较强,天然气价格将稳中有升。

 

     核心观点:2023 年1 月,大宗商品价格表现分化。其中,受美联储加息预期放缓等因素影响,1 月国际原油、黄金、铜价格分别环比上涨3.2%、5.6%、10.8%。而受需求较弱影响,1 月欧美天然气价格环比下降40%以上;国内动力煤、焦煤价格分别环比下降7.4%、1.9%。国内天然气价格环比相对稳定。

 

      原油:油价高位震荡。2022 年12 月布油均价81.34 美元/桶,环比下降9.51美元/桶(-10.47%);2023 年1 月均价83.91 美元/桶,环比上涨2.57 美元/桶(+3.15%)。2022 年12 月油价走势偏弱,但随着OPEC+强调继续延续减产、IEA 等国际能源机构上调2023 原油需求增长预期,油价在2023 年1 月小幅上涨。我们预计在原油供需紧平衡的状态下,短期布油价格将在80 美元/以上震荡,全年均价预计在80-90 美元/桶。

 

      煤炭:动力煤方面,2022 年12 月秦港5500 大卡动力煤均价1299 元/吨,环比下降142 元/吨(-9.8%);23 年1 月均价1200 元/吨,环比-99 元/吨(-7.6%)。 受春节假期影响,供需整体双弱,1 月价格整体平稳,均价环比回调。2 月煤炭供给恢复速度或快于下游开工需求,且天气回暖致日耗下降,我们预计动力煤价格短期仍会偏弱运行。焦煤方面,2022 年12 月京唐港主焦煤均价2653 元/吨,环比上升150 元/吨(6%);23 年1 月均价2602 元/吨,环比-51 元/吨(-1.9%),考虑到经济复苏预期较强,叠加焦煤库存持续低位,我们预计2 月焦煤价格有望震荡走强。

 

      黄金:金价持续走高。2022 年12 月伦敦现货黄金月度均价为1797.56 美元/盎司,环比上升71.11 美元/盎司(+4.12%)。2023 年1 月均价1898.63 美元/盎司,美国加息预期持续弱化,叠加美国债务触及上限引发市场避险情绪,金价延续2022 年12 月以来的涨势。我们预计短期黄金价格将在1900 美元/盎司以上震荡,23 年金价有望突破新高。

 

      铜:1 月铜价上涨10.8%。2023 年1 月LME 铜价显著上涨,全月录得10.8%的涨幅。我们预计2023 年全球精炼铜供需将维持紧平衡状态,在全球低库存背景下,需求若趋势向好,铜价中枢或将持续上行。我们认为2023 年国内地产需求有望复苏,叠加国内疫情缓解,中国经济有望持续上行,看好铜价上涨以及行业标的投资机会。

 

      投资建议。(1)原油产业链,关注受益需求复苏的新凤鸣、桐昆股份、东方盛虹、荣盛石化、恒力石化等;(2)天然气产业链,关注受益需求复苏的卫星化学、新奥股份等;(3)煤炭,关注山西焦煤、潞安环能、中国神华、郑煤机、天地科技;(4)黄金,关注银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金、中金黄金、湖南黄金;(5)铜,关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色等。

 

      风险提示:全球经济增长预期如转弱,将对大宗商品需求产生影响,进而影响大宗商品价格;由于大宗商品价格以美元计价为主,因而美元汇率变化,也将影响大宗商品价格;地缘局势紧张,可能造成大宗商品的供需格局变化,进而影响价格走势。

      天然气:欧美跌幅较大,中国基本持平。2023 年1 月,由于美国和欧洲库存储备充足,而北半球相对温和的天气抑制了取暖需求,欧美天然气价格跌幅较大,美国天然气价格为3.32 美元/MMBTU,环比-41%;欧洲天然气价格为19.78美元/mmbtu,环比-43%。中国天然气价格较稳定,环比+1%。我们认为未来欧美天然气库存去化压力较大,价格或继续下降;中国复苏预期较强,天然气价格将稳中有升。