畜牧行业观察：关注非瘟疫情动向及非瘟疫苗研发进程。冬季为非瘟高发期，近期我国北方部分区域疫情点状频发，疫情风险提升或致供给波动。关注我国非瘟疫苗研发进程，我们认为商业化先行公司有望填补市场空白、抢占市场份额。

 

      评论

 

      冬季为非瘟高发期，关注疫情动向：冬季因气温低、猪只抗病力较差，非瘟疫情易传播及发生，据央视新闻客户端、Mysteel，1 月6 日韩国京畿道发现非洲猪瘟病例、近期我国北方部分区域非瘟点状频发。我们认为若国内非瘟疫情发酵，或加大生猪供应波动。一方面，非瘟疫情下养殖户加速处理病死猪、提前出栏中小体重猪现象，抛售或增加当期供给、加速猪价下跌；另一方面，养殖户通常采取扑杀、“拔牙”形式遏制疫情，当期产能减少亦致远期猪肉供应趋紧、推升价格。

 

      非瘟疫苗研发推进，突破性进展或推动投资情绪：全球非瘟疫苗研发仍在持续推进。海外方面，据越通社，预计越南2 月份将公布非瘟疫苗商业化并在全国范围内广泛使用。国内方面，非瘟疫苗研发持续，亚单位、mRNA、腺病毒载体等多条路径并行，据公司公告，普莱柯、科前生物、生物股份等企业均涉及亚单位疫苗路径。目前我国暂无非瘟疫苗面市，向前看若非瘟疫苗商业化，有望促进动保市场空间扩容，先行公司有望填补市场空白、抢占市场份额。建议关注非瘟疫苗研发突破催化板块情绪及提供的交易性机会。

 

      非瘟疫情考验企业管理，能力领先的养殖公司具备成长性：在我国养殖密度高、毒株变异呈现弱毒化、疫苗及药物空缺的背景下，我们认为非瘟防控仍依赖企业管理及生物安全防控。其一，我国养殖区域广、密度高，非瘟传播风险较大；其二，非瘟毒株变异而出现弱毒化趋势，导致病毒隐匿性增强、早期临床症状不明显，加大管理难度；其三，疫苗及药物空缺仍是当前养殖端痛点，疫情防控较依赖于企业生物安全硬件条件。因此我们认为，非瘟疫情考验企业管控能力，规模场较散养户防非优势明显，管控领先的企业更具成长性及行业整合能力。

 

      估值与建议

 

      建议两条线配置动保行业，其一为景气复苏及低估值，推荐科前生物、瑞普生物；其二为非瘟疫苗概念，关注普莱柯、中牧股份、生物股份。此外养殖产业链中，生猪养殖推荐温氏股份；禽养殖推荐圣农发展；饲料推荐海大集团，建议关注邦基科技（未覆盖）。

 

      风险

 

      畜禽价格低于预期；产品推广不及预期；动物疫情风险；成本上涨压力。