七一二(603712)：股權轉讓獲國資委通過 通信龍頭或迎拐點。公司2022 年12 月1 日晚公告，控股股東智博科技擬通過公開征集轉讓方式協議轉讓其持有的部分公司股份，方案已經其股東津智資本報天津市國資委備案通過， 單一受讓方或聯合體至少有一家主體的最低受讓比例不低于公司總股本的5%,協議轉讓不低于5%且不超過14.45%股份，轉讓價格不低于提示性公告日前30 個交易日均價（即不低于30.33 元/股）。預計此次引入新股東有望優化公司股權結構，深化體制機制改革，提升長期競爭力。考慮到公司是軍用無線通信市場龍頭，產品基本覆蓋我國各軍兵種并在航空領域優勢顯著，將充分受益于“十四五”國防信息化建設需求放量，維持“買入”評級。

 

       控股股東協議轉讓所持公司股份獲國資委備案通過，主要受讓方最低受讓比例不低于5%。公司于2022 年12 月1 日晚公告，控股股東智博科技擬通過公開征集轉讓方式協議轉讓其持有的部分公司股份，方案已經其股東津智資本報天津市國資委備案通過。方案要求引入一家投資者或一個聯合體（聯合體成員不超過4 家），意向受讓方均不得為公司持股5%以上股東關聯方，單一受讓方或聯合體至少有一家主體的最低受讓比例不低于公司總股本的5%；意向受讓方須承諾18 個月內不減持股份，不謀求上市公司控制權；意向受讓方應當自公告之日起15 個交易日內向智博科技提交股份受讓意向書及承諾書、資格證明材料、報價函和內部決策文件。

 

       若協議轉讓順利完成，或將有利于公司穩定股東結構。2022 年7 月24 日公司發布公告，控股股東智博科技擬通過公開征集方式，協議轉讓不超過1.12 億股（14.45%）公司股份。本次公告補充內容包括協議轉讓不低于5%且不超過14.45%股份，轉讓價格不低于提示性公告日前30 個交易日均價（即不低于30.33元/股）。截至公告日智博科技持有公司3.70 億股（47.95%），本次轉讓不會導致公司控股股東及實際控制人發生變更。本次轉讓價格不低于公告日前30 個交易日的每日加權平均價格的算術平均值。若本次交易順利推進并完成，一方面實控人天津國資委財務壓力或將得到一定緩解，另一方面新股東進入后或有利于穩定公司股東結構。

 

       軍民業務并駕齊驅，持續受益于市場放量。公司是國內軍工通信領軍企業，產品已實現全軍種布局、全疆域覆蓋。公司研發鑄就核心競爭力，近年研發費用率維持在20~25%較高水平，高比例研發投入將為公司技術領先與研發創新持續賦能。“十四五”期間我國軍用通信市場空間規模較大，軍用通信行業門檻較高參與者較少，競爭格局較為穩定，公司作為少數實現全軍種覆蓋的軍用通信龍頭企業，有望充分受益。民品方面，公司是鐵路通信設備定點企業，深度參與行業標準制定，市場地位突出，是該領域無線通信設備主要供應商，有望受益于行業的快速增長，助力公司可持續發展。

 

       風險因素：政策環境變化的風險；市場競爭加劇的風險；技術創新研發投入的風險；民用環保檢測增速低于預期的風險；控股股東協議轉讓進度低于預期等。

 

       盈利預測、估值與評級：考慮到國防工業信息化提速，軍用無線通信市場快速擴張，公司作為行業龍頭，產品覆蓋全軍種并在航空領域優勢明顯，有望充分受益行業擴容。我們維持公司2022/23/24 年凈利潤預測為9.2/12/15 億元，對應EPS 預測分別為1.19/1.54/1.96 元，現價分別對應PE 分別為30/23/18 倍。

 

      參考可比公司國睿科技、四創電子Wind 一致預期下2023 年27/24 倍PE 的估值水平，同時考慮到公司存貨規模較大，業績有望釋放，給予公司2023 年29倍PE，維持目標價45 元，維持“買入”評級。