家庭装饰品点评报告：“第三支箭”落地 保交楼推进下家居估值与业绩弹性可期。11 月28 日，证监会决定在房企股权融资方面调整优化5 项措施：1）恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；2）恢复上市房企和涉房上市公司再融资；3）调整完善房地产企业境外市场上市政策；4）进一步发挥REITs 盘活房企存量资产作用；5）积极发挥私募股权投资基金作用。

 

      事件评论

 

      本次“第三支箭”政策明确指出募集资金投向重点包括“保交楼”相关项目，保交楼进程有望加速；同时基于市场自有筛选规则，国央企和部分优质民企在融资端将更为受益，集中度有望加速提升。

 

      保交楼获支撑，有望带动家居板块需求。近期保交楼层面政策持续出台，金融十六条从融资、交付、风险处置、消费者权益、贷款集中度和住房租赁等多维度提及支持房地产市场平稳健康发展，叠加“第三支箭”落地，有望改善地产企业融资现状，加速保交楼推进节奏。考虑到竣工端存在较大的缺口以及今年低基数影响，随保交楼系列措施逐步明朗、落地确定性趋强，明年竣工回升可期。其中家居板块改善路径是先B 端、后C 端。

 

      地产龙头优势有望进一步强化，家居To B 市场或伴随加速整合，C 端龙头凭借渠道和供应链优势亦强者恒强。地产加速整合带动能与之深度绑定的B 端家居龙头成长提速，优化B 端竞争格局。同时，C 端格局优化的趋势仍在持续，“大单品”到“大家居”的延伸对企业管理、供应链能力要求抬升，本轮地产下行周期对经销商盈利能力的考验显著加大，C 端龙头的优势凸显，强者恒强逻辑持续兑现。

 

      龙头长期成长性可观，中短期保交楼下需求回升可期，估值低点、龙头配置性价比高。持续推荐/关注：C 端自我迭代能力强、在品类拓展及渠道/供应链变革领先的龙头欧派家居、顾家家居；在软体行业快速提份额的喜临门、慕思股份、敏华控股；渠道变革、以整家模式提客单的索菲亚；卫浴内资品牌龙头、智能家居快速增长的箭牌家居；积极进取、第二品类与新渠道快速突破的志邦家居；木门B 端龙头率先受益保交楼、经销快速增长的江山欧派等。