家庭裝飾品點評報告：“第三支箭”落地 保交樓推進下家居估值與業績彈性可期。11 月28 日，證監會決定在房企股權融資方面調整優化5 項措施：1）恢復涉房上市公司并購重組及配套融資；2）恢復上市房企和涉房上市公司再融資；3）調整完善房地產企業境外市場上市政策；4）進一步發揮REITs 盤活房企存量資產作用；5）積極發揮私募股權投資基金作用。

 

      事件評論

 

      本次“第三支箭”政策明確指出募集資金投向重點包括“保交樓”相關項目，保交樓進程有望加速；同時基于市場自有篩選規則，國央企和部分優質民企在融資端將更為受益，集中度有望加速提升。

 

      保交樓獲支撐，有望帶動家居板塊需求。近期保交樓層面政策持續出臺，金融十六條從融資、交付、風險處置、消費者權益、貸款集中度和住房租賃等多維度提及支持房地產市場平穩健康發展，疊加“第三支箭”落地，有望改善地產企業融資現狀，加速保交樓推進節奏。考慮到竣工端存在較大的缺口以及今年低基數影響，隨保交樓系列措施逐步明朗、落地確定性趨強，明年竣工回升可期。其中家居板塊改善路徑是先B 端、后C 端。

 

      地產龍頭優勢有望進一步強化，家居To B 市場或伴隨加速整合，C 端龍頭憑借渠道和供應鏈優勢亦強者恒強。地產加速整合帶動能與之深度綁定的B 端家居龍頭成長提速，優化B 端競爭格局。同時，C 端格局優化的趨勢仍在持續，“大單品”到“大家居”的延伸對企業管理、供應鏈能力要求抬升，本輪地產下行周期對經銷商盈利能力的考驗顯著加大，C 端龍頭的優勢凸顯，強者恒強邏輯持續兌現。

 

      龍頭長期成長性可觀，中短期保交樓下需求回升可期，估值低點、龍頭配置性價比高。持續推薦/關注：C 端自我迭代能力強、在品類拓展及渠道/供應鏈變革領先的龍頭歐派家居、顧家家居；在軟體行業快速提份額的喜臨門、慕思股份、敏華控股；渠道變革、以整家模式提客單的索菲亞；衛浴內資品牌龍頭、智能家居快速增長的箭牌家居；積極進取、第二品類與新渠道快速突破的志邦家居；木門B 端龍頭率先受益保交樓、經銷快速增長的江山歐派等。