潔美科技(002859)：紙質載帶龍頭，打造電子耗材一站式集成供應商。潔美科技是全球紙質載帶龍頭企業，市占率全球第一。公司深耕紙質載帶行業20 余年，形成了獨有的產業鏈及客戶群優勢，并將該優勢賦能于塑料載帶、離型膜業務，正逐步成長為電子耗材平臺化企業。2021 年公司營收和歸母凈利潤分別為18.61、3.89 億元，同比增長30.58%和34.47%，2022 1H 受下游行業波動影響業績出現下滑，預期未來將隨行業回暖出現反彈。公司主營產品包括紙質載帶、膠帶、塑料載帶、離型膜，2021 年各產品營收占比分別為71.73%、14.28%、6.11%、6%。公司客戶覆蓋國內外知名電子元器件廠商，如村田、三星電機、國巨、風華高科等。

 

      紙質載帶為基，塑料載帶加速發展。載帶用于電子元器件的包裝，起到保護及方便貼裝的作用。我們測算2021 年全球紙質載帶和塑料載帶市場空間分別為19.98 億元、53.61 億元，《中國電子元器件行業“十四五”發展規劃》中提出國內電子元器件在2025 實現銷售額24628 億元，2020-2025 期間CAGR 達5.5%, 未來載帶市場將伴隨電子元器件市場的增長而持續增長。公司通過自研原紙和塑料粒子布局載帶上游核心原料，打破了國外企業壟斷的局面，顯著降低了產品成本，并形成上下游協同研發的優勢，幫助公司產品沖擊高端領域。紙質載帶業務為公司的基本盤，在國內企業市占率達到較高水平，但日韓客戶方面仍有一定提升空間，當前公司正加速提高產品在日韓客戶的滲透率。公司塑料載帶業務起步較晚，當前已出貨至日月光等知名半導體封測企業，進入加速成長期。

 

      橫向布局離型膜業務，打造全新成長極。離型膜主要作用是保護以及作為轉移的載體 當前主要應用為MLCC 生產過程中的轉移耗材。我們測算2021 年離型膜市場空間達309.6 億元，遠高于載帶市場的規模給公司提供了廣闊的成長空間。公司離型膜客戶與紙質載帶客戶完全重合，享有橫向布局帶來的客戶群優勢，能夠獲得外部企業難以接觸到的客戶產品數據，與客戶高效配合開發新產品，形成互相綁定、互相促進的局面。公司成功自研離型膜的核心原料PET 基膜，使用自研基膜的高端離型膜已經送樣村田，目前客戶反饋良好。當前公司離型膜業務體量較小，隨著客戶認可度的提高和高端產品的推進，未來離型膜業務有望成為公司全新增長極。

 

      投資建議：預計公司22-24 年營收分別為13.87 億元、20.06 億元和28.74億元，歸母凈利潤分別為2.01 億元、3.58 億元、5.61 億元，對應當前市值PE分別為54/30/19 倍。考慮到公司為紙質載帶龍頭，未來有望隨下游行業景氣度回升實現業績反彈，且公司離型膜、塑料載帶業務正處于加速放量的階段，未來有望實現高速增長。首次覆蓋，給予“推薦”評級。