美妆：疫后修复韧性强 国货龙头领航成长

      上半年因疫情对生产、供应链等影响，部分区域化妆品消费受到较大冲击。随着6 月以来疫情的缓和，美妆消费逐步回暖，需求韧性较强。我们认为，行业增速短期换挡不改“颜值经济”持续高景气，坚定看好在产品研发、品牌运营等方面具备竞争实力的国货美妆龙头成长前景。

 

      理由

 

      1、美妆行业持续高景气度，中长期看好国货品牌份额提升。美妆行业是消费行业中景气度较高的赛道之一，根据Euromonitor，2021 年中国化妆品行业市场规模5,686 亿元，2016-2021 年在消化了疫情扰动下仍实现11%的双位数年复合增速，预计未来5 年中国化妆品行业仍将保持高个位数的较快增长，显示出行业较强的消费韧性。近年来，在化妆品监管新规落地、渠道红利放缓的背景下，国货美妆龙头凭借成熟的供应链、优秀的产品力、多元化营销实现快速崛起，在功效护肤、彩妆等多个细分赛道实现脱颖而出，2012-2021 年国货品牌市场份额分别提升35ppt/11ppt。

 

      2、疫情缓和带动美妆消费修复，国货龙头持续领跑。伴随疫情逐步缓和，叠加“618”电商大促等拉动，6 月化妆品类零售额同比增速回升至8.1%，美妆品牌销售有所回暖。在面临行业短期增速有所回落、流量红利趋缓等挑战下，国货美妆龙头公司以较强的运营能力化解行业增速放缓、流量成本提升的压力，业绩表现亮眼。1H22 珀莱雅、贝泰妮、华熙生物在疫情压力下收入端仍实现+37%/+45%/ +52%的高速成长，凸显国货品牌持续沉淀的品牌势能及优秀的运营实力。

 

      3、展望未来，高端化、重功效有望成为中长期发展方向。①功效为王：随着科学护肤理念的渗透，成分功效逐步成为美妆新趋势，研发力、产品力成为品牌间竞争的关键。一方面，美妆龙头不断夯实基础研发能力，提升产品配方功效；另一方面，品牌亦不断沉淀大单品，以优秀的产品力积累品牌口碑。②高端化：美妆行业逐步从渗透率快速提升的粗放式增长向高端化和细分化阶段过渡，推动高端美妆市场快速发展。而优秀的国货品牌凭借品质、功效升级，逐步占领更高的价格带，由性价比的大众美妆向高品质的升级产品拓展。

 

      盈利预测与估值

 

      维持个股盈利预测、目标价和评级，核心推荐美妆龙头华熙生物、珀莱雅、贝泰妮，及全球防晒剂龙头科思股份等标的。