個(gè)人養(yǎng)老金領(lǐng)取稅率確定為3%，保險(xiǎn)行業(yè)明確參與規(guī)則9 月27 日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定個(gè)人養(yǎng)老金稅前扣除限額為每年12000 元，投資收益暫不征稅，領(lǐng)取收入的實(shí)際稅負(fù)為3%，相較于之前稅收遞延養(yǎng)老保險(xiǎn)7.5%的平均領(lǐng)取稅率，有較大幅度下降。此外，政策實(shí)施追溯到今年1 月1 日，顯示了支持個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的堅(jiān)定決心。9 月29 日，銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于促進(jìn)保險(xiǎn)公司參與個(gè)人養(yǎng)老金制度有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見稿）》（《通知》），明確了保險(xiǎn)公司參與個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的要求，將合資格保險(xiǎn)產(chǎn)品擴(kuò)展至年金和兩全保險(xiǎn)。繼今年4 月國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》后，各項(xiàng)后續(xù)政策漸次落地，個(gè)人養(yǎng)老金制度穩(wěn)步推進(jìn)。

 

      合資格保險(xiǎn)產(chǎn)品擴(kuò)展至常規(guī)年金和兩全保險(xiǎn)

 

      保險(xiǎn)行業(yè)分別于2018 年和2021 年試點(diǎn)了稅收遞延養(yǎng)老保險(xiǎn)和專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，受制于試點(diǎn)范圍有限和缺乏配套措施，發(fā)展規(guī)模較小，合計(jì)保費(fèi)規(guī)模僅十多億元。《通知》將合資格保險(xiǎn)產(chǎn)品大幅擴(kuò)展至常規(guī)的年金和兩全保險(xiǎn)。我們認(rèn)為稅收遞延養(yǎng)老保險(xiǎn)和專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)可能已經(jīng)完成了其歷史使命，未來常規(guī)保險(xiǎn)產(chǎn)品將成為保險(xiǎn)業(yè)開展個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的主要載體。合資格保險(xiǎn)公司要具備所有者權(quán)益不低于50 億元、綜合/核心償付能力不低于150%/75%、責(zé)任準(zhǔn)備金覆蓋率不低于100%、近3 年未受過重大行政處罰、信息系統(tǒng)完善等條件，我們認(rèn)為上市壽險(xiǎn)公司均應(yīng)具備上述條件。

 

      金融行業(yè)積極參與

 

      個(gè)人養(yǎng)老金可以投資四類金融產(chǎn)品，包括銀行理財(cái)、儲(chǔ)蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)和公募基金，這些金融產(chǎn)品需要遵循“運(yùn)作安全、成熟穩(wěn)定、標(biāo)的規(guī)范、側(cè)重長期保值”的原則，參與個(gè)人養(yǎng)老金的金融機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品需要經(jīng)相關(guān)金融監(jiān)管部門確定。今年6 月，個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金的管理規(guī)定于今年6 月開始征求意見；特定養(yǎng)老儲(chǔ)蓄試點(diǎn)將于11 月在合肥、廣州、成都、西安和青島五個(gè)城市開始，總規(guī)模不超過400 億元。個(gè)人養(yǎng)老金制度建立之前的相關(guān)金融產(chǎn)品，如養(yǎng)老目標(biāo)基金、養(yǎng)老理財(cái)?shù)扔型�被納入個(gè)人養(yǎng)老金的管理框架，相關(guān)管理規(guī)定也有望陸續(xù)落地。

 

      養(yǎng)老保險(xiǎn)三支柱體系的進(jìn)一步完善

 

      個(gè)人養(yǎng)老金制度的確立，明確了養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱的發(fā)展方向。參與者依托個(gè)人養(yǎng)老金賬戶開展多種合格金融產(chǎn)品的投資，自主決策，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。在繳費(fèi)階段稅前扣除，投資積累階段暫不征稅，在領(lǐng)取收入階段繳納較低稅率，可以有效激勵(lì)繳納個(gè)稅人群的參與意愿。3%相當(dāng)于現(xiàn)行個(gè)稅體系中的最低檔稅率。截止2021 年末，由政府主導(dǎo)的第一支柱（基本養(yǎng)老保險(xiǎn)）和雇主主導(dǎo)的第二支柱（企業(yè)/職業(yè)年金）分別積累了11.1 萬億和4.4 萬億的基金規(guī)模，由個(gè)人主導(dǎo)的第三支柱規(guī)模仍然較小，有望在個(gè)人養(yǎng)老金制度下取得長足發(fā)展。

 

      助推商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展

 

      我們認(rèn)為個(gè)人養(yǎng)老金制度的建立，對(duì)保險(xiǎn)公司而言，機(jī)遇大于挑戰(zhàn)。挑戰(zhàn)方面，有更多的金融機(jī)構(gòu)可以參與第三支柱，保險(xiǎn)公司面臨更多跨界的競(jìng)爭(zhēng)者；機(jī)遇方面，個(gè)人養(yǎng)老金制度會(huì)提升全社會(huì)對(duì)于養(yǎng)老金融的關(guān)注度，加大對(duì)養(yǎng)老金融的投入，惠及所有金融產(chǎn)品。我們認(rèn)為，保險(xiǎn)產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)在于其較長的期限和具有最低保證回報(bào)，這是其他金融機(jī)構(gòu)所不具備的優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前保險(xiǎn)行業(yè)正在經(jīng)歷經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)型升級(jí)，健康險(xiǎn)銷售壓力增大，長期儲(chǔ)蓄和養(yǎng)老保險(xiǎn)正成為行業(yè)保費(fèi)增長的新動(dòng)力。我們?nèi)苏J(rèn)為個(gè)人養(yǎng)老金制度對(duì)于保險(xiǎn)行業(yè)的商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)和長期儲(chǔ)蓄類保險(xiǎn)業(yè)務(wù)有促進(jìn)作用。

 

      風(fēng)險(xiǎn)提示：壽險(xiǎn)行業(yè)新單保費(fèi)持續(xù)大幅下滑，投資遭受嚴(yán)重?fù)p失。