VR行业龙头股逻辑：元宇宙龙头股接入口，新的交互方式VR 行业产业链可分为硬件设备概念股-内容制作-内容分发三个主要环节，VR 产业链与主机游戏产业链较为相似，游戏为VR 早期切入的主要场景。海外较为成熟的 VR 生态龙头股覆盖了包括影视、办公、社交等丰富场景。VR 作为元宇宙接入口，是全新交互方式的转变，内容赛道蕴含机遇。

 

    　　Pico 等国内厂商亦从游戏以及影视、直播和社交等轻量化内容着手，构建VR 内容生态。

 

    　　复盘海外发展规律：硬件设备和内容双重循环驱动带动VR 生态扩张从海外VR 行业的发展历程看，VR 生态概念股的发展由设备和内容双重循环驱动：优质VR 游戏和VR 设备形成正循环，优质VR 产品促进设备大卖，而VR 设备渗透率提升将促进内容开发商加大投入，良性循环促进VR 生态概念股加速扩张。我们认为，成熟的VR 生态应在未来覆盖更多的场景，以新的交互方式的形式融入日常生活。

 

    　　国内产业机遇：Pico 推动VR 硬件加速渗透，内容赛道有望迎来爆发以国内领先的VR 厂商Pico 为例：

 

    　　硬件端：Pico Neo 3 在价格显著更低的同时拥有接近Meta Quest 2 的技术参数；同时字节系流量优势显著，凭借字节的强渠道力，Pico 用流量打法提升大众对VR 设备的认知，和同类产品相比具备更强的营销效果。

 

    　　内容端：Pico 可利用字节独特的内容生态，进行自有VR 内容建设，并通过布局综艺、影视和直播、社交等内容形式补足内容生态。Pico 选择优先从轻量化和低门槛的内容形式入手，弥补内容差距。视频、直播等内容具备以下优势：1）与高制作成本和长制作周期的游戏相比，视频、直播等内容形式门槛较低，商业化风险亦较低；2）国内重度游戏玩家比例并不高，而视频、直播等内容形式受众范围广，亦能为玩家提供新鲜感；3）字节在视频、直播等内容形式上具备优势，抖音和西瓜视频等为Pico 视频提供内容来源，而Pico 亦可凭借字节的流量优势和强分发能力实现有效推广。

 

    　　Pico 出海：硬件起量打下出海基础，海外布局反哺内容生态。Pico 在开拓海外市场的同时，加速海外优质内容引进，完善Pico 内容生态。当前Pico 在海外的动作主要包括团队建设、市场拓展和内容建设等三个方面。

 

    　　国内VR 行业展望：硬件方面，技术加速突破，硬件端逐步追赶国际前沿水平。除Pico 外，爱奇艺、arpara、创维、大朋和YVR 等厂商均推出VR 硬件设备，其多项技术参数已接近Quest等头部产品。Pico 4 有望搭载Pancake 镜片方案、彩色透视等技术，或说明国内VR 硬件端逐步追赶国际前沿水平。软件方面，内容与海外仍存差距，市场格局尚未形成，硬件设备普及后，内容领域有望实现加速爆发。目前国内VR 内容较海外仍存在差距，优质内容供给不足是限制国内VR概念股 渗透率进一步提升的因素之一。从竞争格局看，国内外VR 游戏市场均较分散，并未出现头部VR 游戏内容公司一家独大的市场格局，中小公司具备较强弯道超车机会。

 

    　　风险提示

 

    　　1、行业发展不及预期风险；

 

    　　2、相关内容监管风险。

 

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