月度行情回顧：紡服板塊下跌，整體跑贏大盤。2022 年7 月上證綜指、深證成指、滬深300 分別下跌4.28%、4.88%、7.02%，紡織服裝板塊下跌1.58%，漲跌幅在30 個申萬一級行業中位列12 位。紡服個股中，7月*ST 中潛（+47.75%）、巨星農牧龍頭股（+35.86%）、臺華新材（+22.00%）漲幅靠前，華利集團（-19.29%）、江南布衣（-18.51%）、ST 摩登（-17.95%）跌幅靠前。

 

    社零及出口數據跟蹤：1）7 月服裝類零售同比正增長，弱于整體消費恢復情況。受國內疫情影響，3-5 月服裝鞋帽針紡織品類商品零售額同比轉負，隨疫情管控見效，6 月轉正至同比增長1.2%、7 月小幅放緩至0.8%，與整體社零相比表現仍偏弱。2）紡織服裝出口7 月維持較高增速，回落拐點尚未出現。22Q2 服裝/紡織制品出口延續前期景氣，分別同比+16.10%/8.15%。5 月疫情影響趨弱、部分貨品轉港運輸，同比分別反彈至24.6%/15.7%，6 月為 17.9%/7.9%、7 月為16.20%/18.55%，維持較高水平。下半年隨歐美經濟面臨加息及高通脹壓力、出口可能邊際放緩。3）棉價高位回調。近一月（截至2022/8/15）原材料價格普遍呈現回落，其中國內328 級棉現貨15,715 元/噸（月漲跌幅，-4.6%）、美棉122.75 美分/磅（-8.8%）、內外棉價差-5,688 元/噸（-529.2%）。

 

    海外龍頭最新季度財務表現：大中華區銷售較弱、整體庫存較高。1）國際鞋服龍頭最新季度大中華區銷售額普遍下滑。由于2022/03 以來國內疫情反復，國際鞋服龍頭最新財務季度表現中，亞太地區/大中華地區銷售額出現不同程度下滑、弱于全球市場整體表現。最新財務季度中，各品牌全球/大中華（或亞太）區銷售額同比表現分別為：

 

    Nike-1%/-19% 、Adidas+10.2%/-28.3% 、VF+3%/-20% 、迅銷+10.3%/-13.8%、PUMA+18.4%/-1.8%。2）國際鞋服龍頭最新季度庫存較高。由于全球疫情后國際鞋服龍頭普遍加大了備貨、疊加今年以來中國市場受到疫情沖擊，國際龍頭當前庫存相對較高。截至最新披露財務季度末，Nike/Adidas/VF 庫存分別同比增加23%/35.3%/92.4%。3)海外龍頭去庫壓力下，國內紡織制造商、品牌商均面臨短期影響。制造商面臨訂單端波動，但對上游綜合競爭實力較強的制造龍頭而言是短期擾動、仍看好其長期增長邏輯及投資價值；品牌商短期面臨競爭加劇影響，但長期看國潮消費崛起下份額仍有望持續提升。

 

    看好品牌業績概念股改善趨勢，關注制造龍頭不同類型機會。1）品牌服飾：

 

    隨國內疫情影響減淡，品牌服飾有望迎來業績和股價的修復和反彈。建議關注港股體育服飾龍頭李寧、特步國際、安踏體育，A 股高端運動時尚龍頭比音勒芬、時尚休閑&商務男裝報喜鳥、以及各細分領域的龍頭公司。2）紡織制造：出口型龍頭雖面臨下半年訂單端波動，但全年來看在人民幣匯率貶值、原材料概念股價格回落帶動下業績仍有望保持不錯表現，如華利集團、申洲國際、魯泰A、健盛集團、浙江自然等。近期華利、申洲等股價調整較多，我們認為短期訂單龍頭股波動不影響其長期價值，估值回落后價值凸顯。此外建議關注大國崛起背景及邏輯下的內銷受益公司，如偉星股份（國產替代）、臺華新材（技術突破）等。3）其他：

 

    ①受益于疫情期間居民出行習慣改變的戶外露營產業鏈公司，如牧高笛、浙江自然龍頭股等；②布局新能源領域的相關公司，如興業科技、孚日股份、康隆達等；③低估值、高分紅的防御性品種，如森馬服飾、海瀾之家、地素時尚、羅萊生活等。

 

    風險提示：疫情反復致終端疲軟、棉價龍頭股大幅波動、公司限售股解禁、新能源布局及業績釋放不及預期等。

 

數據推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資評級 下調投資評級機構龍頭股關注度行業關注度股票綜合評級首次評級股票