整車企業(yè)電動智能化概念股的“0-1”,“1-10”，“10-100”面臨的核心挑戰(zhàn)和需要解決的問題不同。根據(jù)我們前期報告特斯拉發(fā)展歷史的深度復(fù)盤，我們認(rèn)為：

 

    （1）0-1 階段：關(guān)鍵詞為電動化，核心是電動品牌的塑造和認(rèn)可、電動技術(shù)概念股的突破以及強有力的領(lǐng)導(dǎo)者引領(lǐng)。（2）1-10 階段：關(guān)鍵詞為智能化，核心是產(chǎn)品SKU 擴(kuò)展與智能技術(shù)的升級，生產(chǎn)與供應(yīng)鏈支持大規(guī)模量產(chǎn)以及核心團(tuán)隊的維持和更新。（3）10-100 階段：關(guān)鍵詞為全球化，核心挑戰(zhàn)包括產(chǎn)品的全球化、生產(chǎn)的全球化以及供應(yīng)鏈的全球化和關(guān)鍵節(jié)點的內(nèi)部化。

 

    國內(nèi)領(lǐng)先的電動車企基本完成了“0-1”階段的初始積累。（1）品牌的塑造與電動車龍頭股的認(rèn)可：蔚來汽車通過“超跑+FE 車隊+極致服務(wù)”，打造“高端”

 

    調(diào)性，通過換電模式與補能計劃解決續(xù)航焦慮與殘值率擔(dān)憂；小鵬汽車塑造“智能科技”屬性，采取“2S+2S”渠道模式，通過“鵬友+計劃”自建充電樁，同時與第三方充電運營商合作；理想汽車明確“家庭用車”標(biāo)簽，線上線下一體化的直營銷售和服務(wù)系統(tǒng)，通過增程式路線解決里程焦慮；比亞迪借力豪車設(shè)計師提升品牌形象，營銷推廣側(cè)重“民族”屬性。（2）電動技術(shù)的突破：蔚來全球八地研發(fā)團(tuán)隊合作，持續(xù)擴(kuò)張工程師隊伍；小鵬三電系統(tǒng)持續(xù)進(jìn)化，推出高壓快充平臺；理想汽車持續(xù)改進(jìn)增程系統(tǒng)，同時研發(fā)高壓純電平臺；比亞迪純電持續(xù)迭代至e 平臺3.0，混動升級至DM4.0。（3）核心人物的主導(dǎo)：蔚來用戶運營能力出眾，創(chuàng)始人李斌深得車主信任，同時資本持續(xù)注入；小鵬汽車創(chuàng)始人何小鵬技術(shù)出身，廣納各行業(yè)精英，強化智能化水平；理想汽車創(chuàng)始人李想對汽車?yán)斫馍羁蹋�精�?zhǔn)切入家庭用車市場；比亞迪創(chuàng)始人王傳福具有對經(jīng)濟(jì)政策和行業(yè)趨勢的深刻洞察力，把握時代脈搏在電池/電動車/半導(dǎo)體等領(lǐng)域發(fā)展。

 

    國內(nèi)領(lǐng)先電動車企已經(jīng)開始在開始嘗試“1-10”的關(guān)鍵突破。（1）爆款SKU擴(kuò)展：比亞迪王朝系列搭載dmi 混動版本的產(chǎn)品持續(xù)放量，軍艦系列與海洋生物系列產(chǎn)品的推出助力SKU 的梳理與豐富，預(yù)計將推出高端品牌；理想汽車通過ONE 驗證了塑造爆款的能力，今年SKU 擴(kuò)展至L9，明年純電平臺推出更多產(chǎn)品；小鵬P7/P5 有望繼續(xù)放量，G9 預(yù)計2022 年三季度上市；蔚來ET5/ET5/ES7 陸續(xù)交付，預(yù)計推出低端品牌產(chǎn)品系列。（2）智能技術(shù)的升級：

 

    小鵬汽車智能駕駛由郎咸朋帶隊，從泊車場景切入，覆蓋高速場景，XPLIOT4.0 有望在22Q3 實現(xiàn)城區(qū)NGP；蔚來汽車智能駕駛由任少卿、白劍與黃鑫領(lǐng)銜，從高速場景切入，系統(tǒng)升級至第二代NAD 智駕系統(tǒng)；理想汽車智能駕駛由吳新迪帶隊，從AEB 主動安全切入，升級至第二代AD MAX 系統(tǒng)；比亞迪下一代車型有望推出高級別智能駕駛。（3）生產(chǎn)與供應(yīng)鏈支持大規(guī)模量產(chǎn)：比亞迪全國各地工廠持續(xù)擴(kuò)展，2022 年內(nèi)有望實現(xiàn)超過200 萬輛產(chǎn)能；小鵬肇慶工廠產(chǎn)能20 萬輛，預(yù)計2022Q3 廣州工廠新增10 萬輛產(chǎn)能，2023 年武漢工廠新增10 萬產(chǎn)能；蔚來江淮工廠24-30 萬產(chǎn)能，新橋產(chǎn)業(yè)園預(yù)計新增24-30 萬產(chǎn)能，并配套電池生產(chǎn)基地；理想常州一期產(chǎn)能10-20 萬輛，預(yù)計2023 年常州二期和北京工廠各新增10 萬輛產(chǎn)能。（4）核心團(tuán)隊的穩(wěn)定和更新：比亞迪通過員工持股計劃強化激勵，內(nèi)部組織架構(gòu)調(diào)整提升活力，高管團(tuán)隊較穩(wěn)定。

 

    部分國內(nèi)車企開始布局電動智能10-100 階段的全球化。比亞迪乘用車出口印度、泰國等亞洲國家，并計劃通過與當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商合作等方式進(jìn)入荷蘭、日本、德國等市場，同時純電動大巴海外工廠的管理與生產(chǎn)經(jīng)驗將為乘用車出海賦能。蔚來與小鵬出海首站選擇挪威等歐洲國家，后續(xù)有望擴(kuò)張市場。

 

    投資建議：國內(nèi)領(lǐng)先的車企已基本解決了電動智能發(fā)展初期的核心挑戰(zhàn)，正處電動智能龍頭股發(fā)展的黃金期，我們看好四家公司的發(fā)展以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈機會。

 

    整車推薦：比亞迪、“蔚小理”（港股團(tuán)隊覆蓋），產(chǎn)業(yè)鏈公司推薦：銀輪股份（電池水冷板需求增加，新能源乘用車龍頭股進(jìn)入放量周期）、盾安環(huán)境（受益于大口徑電子膨脹閥，家電組覆蓋）、拓普集團(tuán)（產(chǎn)品與客戶持續(xù)雙向拓展，受益特斯拉、新勢力等放量）、保隆科技龍頭股（傳統(tǒng)業(yè)務(wù)進(jìn)入復(fù)蘇周期，ADAS，空懸等新業(yè)務(wù)逐步兌現(xiàn)）、福耀玻璃（天幕趨勢、飾條反轉(zhuǎn)、全球市占率提升），建議關(guān)注廣東鴻圖（與小鵬合作一體化壓鑄）、欣銳科技（SiC 解決方案，比亞迪產(chǎn)業(yè)鏈與800V 高壓快充受益標(biāo)的）等。

 

    風(fēng)險提示：芯片龍頭股供應(yīng)短缺問題加重；宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行；各公司產(chǎn)銷量不及預(yù)期

 

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