外贸动能龙头股渐弱，挖掘景气品类、布局新兴市场龙头股、承接转移订单5、6、7 月，我国出口保持快速增长，据海外总署，同比增速分别达16.4%、17.7%、18.0%。从7 月PMI 新出口订单指数看，出口增长动能有所减弱。

 

    　　我们认为我国作为世界工厂的地位并未被中美关系、疫情影响、成本上涨等因素轻易改变，这仍是我国外贸长期较快发展的底层动力。从三个角度出发，可挖掘出一定的出口增量：挖掘景气品类，尽管欧美市场对我国出口的整体支撑性逐步减弱，但革毛制品、纺织原料及制品、鞋帽伞品概念股类均保持较高景气，1-7 月出口额同比均超20%；布局新兴市场，东南亚、拉丁美洲展现出更强需求活力；承接转移订单，东南亚等地区因区域能源危机造成出口下滑，我国凭借稳定的供应链比较优势，短期有望承接部分转移的订单。

 

    　　7 月出口延续高增长，但海外经济下滑、供应链修复，未来增长或面临考验回顾4-7 月出口情况，4 月因疫情影响，供应链尤其是长三角地区受限，4 月我国出口总额增速快速下滑，同比仅增长3.6%，增速环比下滑10.8pct。5月，港口物流保通保畅工作成效渐显，集装箱吞吐量逐步恢复，积压需求回补；6 月，国内疫情防控形势好转，各项稳增长政策落地、效果显现，外贸企业复工复产持续推进；7 月，出口延续快速增长态势。5-7 月，我国出口保持同比增速分别达16.4%、17.7%、18.0%。但考虑欧美发达市场高通胀、需求日渐疲弱，且海外供应链逐步修复，我国出口未来增长或面临一定考验。

 

    　　疫情影响、中美关系并未撼动我国作为“世界工厂”的供应链地位疫情或促使了部分劳动密集的供应链迁出中国，但这并不代表中国作为世界工厂的地位发生了明显变化。中国市场需求、科技与数字化程度、劳工密集程度、货币汇率、供应链环节依赖性、供应商集群的重要性均会影响对应行业的跨国企业在中国生产资源的分配及生产活动的布局。中国的供应链在质量、成本、及时性、安全等维度较东南亚国家仍有比较优势，传统制造业龙头股如服装（我国大量纺织、服装供应链向东南亚迁徙）也涌现出Shein 等供应链扎根中国的全球性企业。

 

    　　东南亚等国7 月外贸订单下滑，我国凭借稳定供应链有望承接部分订单7 月越南、印尼、印度出口概念股同比增速均出现一定程度的环比下滑，据Wind数据，同比增速分别为12.3%、31.9%、9.1%，环比下滑10.9pct、9.1pct、22.0pct。除东南亚外，孟加拉服装业也面临出口订单下滑问题，据PlummyFashions（Zara、Gap、H&M 的供应商）表示，7 月新订单同比下滑20%，除欧美市场需求减弱、还与当地能源供给受限相关。而我国7 月纺织及制品出口额概念股仍保持较快增速，据Wind 数据，7 月纺织原料及制品出口额同比增长19.2%，环比提升2.4pct。考虑到我国供应链在质量、成本、及时性、安全等维度较东南亚等国家仍有比较优势，未来有望继续承接东南亚因“供应不稳定”转移的外贸订单。

 

    　　风险提示：欧美需求下滑、新兴市场概念股开拓不及预期。

 

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