隨著武器裝備龍頭股的迭代更新以及自主可控的加速推進，“新技術、新材料龍頭股、新工藝”等新領域不但可能改變產業動向，而且也帶來了新的投資機遇龍頭股。特別是其中有潛力成為細分龍頭的標的則長期保持高估值溢價，往往在市場整體調整時才出現較好的配置機會。本篇報告是“軍工行業新動力”系列報告的首篇，主要介紹近兩年上市的新技術方向公司。

 

    “新領域”正成為行業的核心關注點。同所有的成長行業一樣，長賽道高景氣也是影響軍工各細分領域熱度的核心因素。由于“新領域”可能引領未來產業的發展趨勢，往往帶來更大的預期空間，所以通常會成為市場關注的重心，特別是在目前的市場風格下。不過需要注意的是，此類公司近幾年才陸續上市，通常是新股或者次新股龍頭股，業績兌現能力尚未得到持續驗證，且存在研究空白，但是其股價走勢上已經受到了明顯的“預期投資”影響。為了篩選出其中發展前景較大的細分領域和核心企業，不但要精選發展趨勢更為明確的賽道，同時更側重其中的龍頭企業，以確保其長期的高估值溢價，以及未來業績爆發的可能。本篇報告是“軍工行業新動力”系列報告的首篇，主要介紹近兩年上市的新技術方向。

 

    軍用模擬芯片：連接虛實，國防信息化的基石。模擬芯片作為連接現實和數字虛擬的橋梁，廣泛應用于航空、航天等領域，是國防信息化建設的基石。隨著我國信息化建設深入，通信、雷達、電子對抗等無線電裝備正加速列裝，特別是很多新型號裝備在靈敏度、帶寬、反隱身等方面有更高的要求，傳統的機械式天線已難堪使用，而相控陣技術開始快速應用。據產業信息網預計我國2025 年軍用雷達市場規模約565 億元，對應2020-2025 年CAGR 達13.2%。我們預計我國2025 年T/R 組件市場規模達102 億元，對應2020-2025 年CAGR 達21.1%。

 

    在軍隊信息化建設、模擬芯片國產替代以及相控陣技術滲透率提升拉動下，射頻產業鏈中相控陣相關標的已開啟業績兌現，是新技術賽道中少有的已經進入放量期的細分領域，快速成長可期。建議關注國博電子、臻鐳科技、雷電微力、鋮昌科技。

 

    軍用無人機：信息化戰爭演變方向，從輔助走向主力。軍用無人機系統可實現偵察打擊一體化，廣泛應用于海軍、空軍等多類軍種，在信息化戰爭中優勢明顯，是世界主要國家重點發展的新領域。由于無人機系統相對傳統國防體系獨立，能夠快速增強小國軍事實力，因此在國際軍貿市場無人機交易規模較大，國內多家企業也積極參與；由于大國對無人機性能有更高要求，因此在行業發展早期，無人機內裝相對較少，隨著無人機性能提升，我們預計無人機內裝有望提速。過去無人機市場參與者眾多，呈現百家爭鳴格局，隨著內裝項目比測型號定型，無人機龍頭有望獲得大規模訂單，從現有的競爭中脫穎而出，收入規模快速擴大。建議關注中無人機、航天彩虹。

 

    元器件檢測：二篩業務單價低批量大，驗證業務技術壁壘更高。專業檢測機構的軍用元器件、集成電路檢測業務主要分兩種，一種是大規模生產階段的二篩，一種是設計定型階段的驗證，前者考驗企業獲取外協訂單能力，后者對企業設備人員素質有較高要求。隨著信息化建設深入，電子設備加速列裝，二篩業務企業持續擴充產能業績快速釋放；同時先進電子設備中元器件、集成電路迭代速度更快，國產替代要求增強，優質驗證企業邊際增速持續提升。

 

    風險因素：新型號武器裝備概念股迭代速度不及預期，自主可控進程不及預期，局部疫情反復擾動供應鏈等，軍品免征增值稅優惠政策延續性變動，軍工資質無法延續，新技術領域市場競爭加劇。

 

    投資建議：隨著武器裝備概念股的迭代更新、以及自主可控的加速推進，“新技術、新 材料、新工藝”等新領域不但可能改變產業動向，而且也帶來了新的投資機遇。

 

    特別是其中有潛力成為細分龍頭的標的則長期保持高估值溢價，往往在市場整體調整時才出現較好的配置機會。受益于軍隊信息化建設的加速以及自主可控的持續推進，近幾年軍用無人機、模擬芯片、元器件二篩等賽道涌現出了越來越多的上市企業。其中軍用模擬芯片賽道的可選標的更多，技術壁壘較高，同時業績兌現也更為明確，是新技術方向中少有的已經開啟放量的細分領域。

 

    1. 模擬芯片：建議關注國博電子、臻鐳科技、雷電微力、鋮昌科技；2. 無人機：建議關注中無人機、航天彩虹。

 

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