鋰價高位為鈉電提供商業(yè)化契機，產(chǎn)業(yè)鏈建設將提速在鋰資源緊張背景下，鈉離子電池戰(zhàn)略意義凸顯。相較鋰電池概念股，鈉電池電化學性能更穩(wěn)定，成本更低；相較鉛酸/全釩液流電池，其性價比更高。我們預計鈉電池在低能量密度電動乘用車、電動兩輪車、儲能、電動工具等領域有望得到廣泛應用，2027 年市場規(guī)模可達582.7 億元。目前鈉離子電池龍頭股產(chǎn)業(yè)化障礙在于電極共識的缺乏和應用空間的局限，龍頭公司入局形成行業(yè)示范，一代鈉電池在多方面堪比鐵鋰電池。未來隨著鈉電池規(guī)模化生產(chǎn)，成本有望大幅下降。鈉/鋰電池生產(chǎn)龍頭股體系大部分通用，現(xiàn)有鋰電企業(yè)可較快進行產(chǎn)能切換，有望憑借產(chǎn)業(yè)布局率先受益。

 

    鈉電是對鋰資源壟斷性的革命，戰(zhàn)略意義高于短期經(jīng)濟性鈉離子電池是在鋰離子電池體系上改用鈉做載流離子。鋰資源龍頭股分布不均，中國鋰資源高度依賴進口，供應不確定性強。鈉資源儲量充裕、分布廣泛且海水提純鈉鹽產(chǎn)業(yè)發(fā)展完備，且鋰離子電池的大部分生產(chǎn)技術能在鈉離子電池龍頭股上復用。目前鋰資源供應緊張，疊加電池下游應用鋪開、產(chǎn)品精細分化趨勢，鈉離子電池擁有較高的戰(zhàn)略布局價值。

 

    鈉電性能優(yōu)勢明顯，預期成本劣勢將隨規(guī)模化生產(chǎn)解決，應用空間廣闊鈉離子電池相較于鋰離子電池有原料供應穩(wěn)定、成本低、快充快放潛力大、低溫性能好、無過放風險等明顯優(yōu)勢，在低能量密度電動乘用車、兩輪電動車、儲能、電動工具等方面具有廣泛市場。我們預測2027 年鈉離子電池潛在市場規(guī)模達582.7 億元。但是由于目前存在能量密度較低、產(chǎn)業(yè)鏈建立不完全、生產(chǎn)成本高企等問題，鈉離子電池滲透動力受限。目前鈉離子電池材料成本在2.3 元/Wh (中試)，預計在規(guī)模生產(chǎn)下，鈉離子電池遠期理論成本可降低至0.3-0.4 元/Wh。

 

    鈉電技術路線多元，龍頭公司入局形成行業(yè)示范鈉電池體系與鋰電池一致，鋰電的生產(chǎn)體系大部分（95%）可在鈉電上復用，設備通用，鋰電企業(yè)可以較快進行產(chǎn)能切換。但正負極路線眾多、制造參數(shù)各異，限制規(guī)模化生產(chǎn)。寧德時代定調(diào)鈉離子電池為鋰離子電池補充，利用供應鏈話語權，為上游提供了層狀金屬氧化物和（或）普魯士藍正極概念股/硬碳負極的生產(chǎn)共識、鈉鋰混合電池系統(tǒng)的應用場景，一代鈉離子電池在多方面接近甚至超越鐵鋰電池，為鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化發(fā)展注入更大動能。目前寧德時代與中科海鈉走在全球鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化前列，值得長期跟蹤。

 

    鈉電產(chǎn)業(yè)鏈承襲鋰電，鋰電企業(yè)有望憑借細分產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)勢率先受益鈉/鋰電材料端，除隔膜外均需調(diào)整。正極重點關注過渡金屬氧化物概念股和普魯士化合物路線：前者合成工藝可控,成熟度高,產(chǎn)業(yè)化進展較快，擁有主流正極及前驅(qū)體布局的企業(yè)有望首先受益；后者成本最低，容量高，倍率性好，工作電壓龍頭股高，但生產(chǎn)涉及氰化物、牌照稀缺，擁有資質(zhì)及相關產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗的企業(yè)有望受益。負極以碳基為主流，軟硬碳皆有，遠期硬碳性能更佳，主要負極企業(yè)均有技術儲備。鈉電負極集流體由銅箔變?yōu)殇X箔，鋁箔企業(yè)有望受益。電解液使用六氟磷酸鈉替換六氟磷酸鋰，制備過程基本一致，預計現(xiàn)有電解液企業(yè)將維持優(yōu)勢。鈉電需使用碳納米管，預計此領域龍頭企業(yè)將受益。

 

    風險提示：技術路線的不確定性；產(chǎn)業(yè)鏈配套建設不及時；產(chǎn)業(yè)化進展和降本不及預期；市場規(guī)模測算存在偏差。

 

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