本周（2022/08/12-08/18）庫存整體龍頭股去化速率窄幅上升，社庫去庫速率提升，廠庫近8 周首次轉向補庫；本周供給端漲幅維持，在全年產量壓減主基調及當前鋼材利潤震蕩運行的背景下，預計短期內整體供給增速將維持低位；需求側本周轉向上行，主要系螺紋龍頭股需求在庫存連續高速去化及鋼廠新的供給仍未流入市場的情況下漲幅較為明顯。和去年限電政策相比，今年限電時間較短、區域相對較小，去年限電導致企業生產受影響較大的情況預計在今年較難重現。今年限電導致限產幅度小，對于企業來說其鋼價和利潤的上升彈性將高于產量的下降幅度，整體來看對企業利潤是正面影響。尤其是對于鋼鐵行業上市公司，因為其主要以高爐工藝為主，其受到的正面影響更為突出。因此，我們認為今年限電對鋼鐵行業利潤的正面影響強于去年。

 

    　　 建材板材龍頭股供應分化，供給端整體低位運行。本周供給端整體漲幅維持：五品種產量915.42 萬噸，環比上升1.01%，同比下降9.86%；其中螺紋產量265.18萬噸，環比上升4.86%，同比下降18.33%。本周供給端繼續增產，漲幅維穩，五大品種鋼材概念股產量概念股915.42 萬噸，周環比上升9.15 萬噸，建材板材供應呈現分化趨勢，其中，建筑鋼材產量漲幅擴大，主要系本周鋼廠高爐繼續復產使得供應維持回升態勢。根據Mysteel 數據統計，本周唐山檢修高爐55 座，周度影響產量約89.91 萬噸，周產能利用率為72.61%，周環比上升2.75%，年同比上升8.90%，本周唐山鋼廠高爐開工率及產能利用率繼續上升，盡管鋼廠利潤受到原料價格回升擠壓，但部分鋼廠仍有高爐復產計劃，預計下周高爐利用率將繼續上行。板材方面，本周產量全面轉向下行，主要系在限產減產措施下主要生產企業尚未恢復供應。綜合來看，短期內建材產量或在鋼廠高爐復產節奏下維持窄幅上漲趨勢，板材生產恢復仍需時間，在全年產量壓減政策及鋼材利潤震蕩的大環境下，預計短期內整體供給增速將維持低位。

 

    　　 供需恢復相對有限，庫存去化壓力增大。本周需求端轉向上行：鋼廠五品種表觀總需求967.65 萬噸，較上周環比上升1.54%，其中螺紋總需求311.25 萬噸，較上周環比上升7.52%；本周五品種總庫存1650.12 萬噸，庫存較上周下降3.07%，其中社庫去庫4.42%，廠庫去庫0.44%；螺紋總庫存736.67 萬噸，庫存較上周下降5.89%，其中社庫去庫7.22%，廠庫去庫2.33%。本周需求側轉向小幅上行，螺紋需求上漲較為突出，主要系螺紋庫存連續高速去化，鋼廠新的供應資源還未流入市場所致。庫存方面，本周庫存整體去化速率窄幅上升，其中廠庫近8 周首次轉向補庫，主要系線材及中厚板補庫相對較多；社庫去化速率有所提升，主要系螺紋鋼去庫幅度有所增大。政策方面，促進經濟穩增長的利好政策仍在釋放，鼓勵引導下游汽車、家電、綠色建材等大宗商品消費需求舉措逐步實施，預計需求端將在整體政策效益推動下恢復趨強運行。綜合來看，在全年產量壓減及鋼材利潤震蕩運行的背景下，預計短期內供給端產量增速維持低位，需求端恢復相對有限，整體庫存去化壓力增大。

 

    　　 限電對鋼鐵行業利潤的正面影響強于去年。本次鋼鐵限產限電主要集中在西南和華東，鋼鐵產量占全國16%。從工藝來看，這些區域的電爐占比明顯高于全國其他區域。高爐工藝的企業往往自備電比例較高，不易受到限電政策影響。而電爐企業能源主要來自于電能，受影響較為顯著。根據富寶資訊，截止8 月17日統計，因為限電影響已經導致17 家鋼廠短期停產，停產時間普遍在5-10 天，預計每日影響產量在3-5 萬噸左右，日均產量約占全國1%-1.8%。和去年限電政策概念股相比，今年限電時間較短、區域相對較小，去年限電導致企業生產受較大影響的情況在今年較難重現。去年受到限電影響，產量下滑較大，直接影響了企業利潤。今年限電導致限產幅度小，對于企業來說其鋼價和利潤的上升彈性將高于　　產量的下降幅度，整體來看對企業利潤是正面影響。尤其是對于鋼鐵行業上市公司，因為其主要以高爐工藝為主，其受到的正面影響更為突出。

 

    　　 風險因素：局部地區疫情反復的可能性；周期行業概念股供應壓減不及預期；需求超預期走弱；全球流動性超預期收緊。

 

    　　 投資建議：建議重點關注兩個方向：一、目前處在低估值的普鋼概念股，尤其是今年預計有產量增量的公司，重點關注南鋼股份概念股、新鋼股份、寶鋼股份等。二、具備成長價值的特殊鋼材料板塊，重點關注望變電氣、久立特材概念股、首鋼股份等。

 

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