行业近况

 

    上周（8 月15 日-8 月19 日）沪深300 指数-1.0%，A股汽车板块+0.4%，跑赢大盘1.4pct，汽车零部件概念股板块+0.9%，跑赢大盘1.9pct。

 

    评论

 

    中报密集发布，收入端压力体现，毛利率环比改善。就上周披露中报业绩来看，2Q疫情对生产端概念股及汽车供应链的负面影响有所体现，多数零部件企业收入同比下滑或低个位数增长，仅三花智控、爱柯迪、文灿股份概念股录得20%以上的同比增长。毛利端来看，多数公司毛利率同比下滑、环比提升，我们认为除各公司本身产品结构调整、规模效应等个性化影响因素外，原材料价格较高位有所回落系重要原因之一。归母净利润方面，除少数个股实现同环比增长外，多数公司业绩同比降幅较大。往前看，我们判断为弥补4-5 月产销缺口，车企及渠道加库意愿较强，伴随芯片紧缺缓解、持续加库存及刺激政策翘尾效应，我们对3/4 季度批零销量预期乐观，头部整车企业销量有望同比走强，相应零部件企业有望有益于需求释放带来的收入增长及规模效应体现。

 

    欧洲新能源消费龙头股持续走弱，美国迎来《降低通胀法案》政策催化。目前，欧洲新能源市场增长持续放缓，纯电车型仍然处于增长态势，但PHEV同比降幅较大。我们认为虽然欧洲新能源渗透率及总量基本平稳，但多数市场达到20%渗透率后进一步向上突破动力不足。美国7 月新能源车销量85,734 辆，连续4 个月维持8 万辆以上的月销高位，环比-4.5%，月度渗透率为7.5%，同比+3.0ppt，环比-0.4ppt。我们认为《降低通胀法案》将形成催化，但半导体短缺、锂电价格上涨仍对生产端造成负面影响。

 

    800V高压架构蓄势待发，车桩两端同步升级。国内外车企积极布局800V平台，2022 年自主品牌多款800V车型量产。800V高压系统平台兼容性高，往前看，我们预计全系800V架构将凭借其低损耗特性或将成为主流；而当前，不同车载零部件的高压成熟度不一致，车企或采用400V+800V混合方案，并向全系800V逐步迭代。根据我们测算，800V高压产业链涉及元器件、大小三电、电池热管理等9 大技术/零部件升级，电驱动集成化、热管理换热方式升级等或加速推进。同时，800V高压平台带来高压充电桩建设需求，功率池+储能站或成为快充网络的配套基础设施。

 

    估值与建议

 

    建议关注：1）头部自主整车和新势力车企：吉利、长安、蔚来、小鹏；2）北美新能源配套零部件、特斯拉产业链标的：三花智控、银轮股份、拓普集团、欣锐科技（未覆盖）、双环传动、继峰股份、新泉股份、岱美股份、福耀玻璃、耐世特。3）电驱动：长鹰信质等。

 

    风险

 

    疫情和芯片概念股短缺影响产销；美国降低通胀法案效果不及预期。

 

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