海外品牌龍頭股近期發(fā)布中期業(yè)績(jī)，不同品牌與細(xì)分品類表現(xiàn)存在差異，出行需求復(fù)蘇帶動(dòng)箱包銷售高增，新興專業(yè)運(yùn)動(dòng)品牌表現(xiàn)仍超預(yù)期。具體來看：FootlockerFY2Q23 收入同比+15%，同時(shí)毛利率31.7%好于預(yù)期，但考慮通脹、外匯等宏觀因素壓力與部分業(yè)務(wù)剝離，公司進(jìn)一步下調(diào)全年收入指引；新興運(yùn)動(dòng)品牌On 上半年收入超預(yù)期增長(zhǎng)66%，其中北美地區(qū)收入+102.5%，公司上調(diào)全年收入指引至55%；新秀麗上半年收入增長(zhǎng)+59%，同比2019 年-28%，亞洲地區(qū)仍有待恢復(fù)，公司在手庫(kù)存和廣告營(yíng)銷充足，為接下來的旅行復(fù)蘇做好準(zhǔn)備。

 

    近期國(guó)內(nèi)疫情多地散發(fā)，海南疫情下降趨勢(shì)明確。建議重點(diǎn)關(guān)注品牌勢(shì)能持續(xù)向上、長(zhǎng)期仍有開店和提價(jià)空間且估值具備吸引力的國(guó)產(chǎn)品牌以及經(jīng)營(yíng)邊際改善的零售和代工龍頭，重點(diǎn)推薦李寧、波司登、嘉益股份、滔搏、安踏體育、華利集團(tuán)、臺(tái)華新材、偉星股份，建議關(guān)注申洲國(guó)際概念股、特步國(guó)際。

 

    Footlocker：FY2Q23 收入同比+15%，下調(diào)全年收入預(yù)期。FY2023Q2（對(duì)應(yīng)2022/07/30 截止的季度）Footlocker 營(yíng)收同比-9%至20.65 億美元（彭博一致預(yù)期20.83 億美元），上半年?duì)I收-4%至42.40 億美元；毛利率-3.41pcts 至31.7%（彭博一致預(yù)期29.26%），主要受產(chǎn)品降價(jià)上漲的推動(dòng)，因?yàn)樵谌ツ晗�費(fèi)環(huán)境異常有利的背景后，促銷環(huán)境開始正常化，其次是供應(yīng)鏈成本改善。公司指引全年收入-6%~-7%（之前：-4%~-6%的上端），主因通脹壓力、外匯壓力和團(tuán)隊(duì)銷售業(yè)務(wù)（該業(yè)務(wù)為高中和大學(xué)運(yùn)動(dòng)員的團(tuán)隊(duì)提供鞋類，服裝和設(shè)備）的剝離。

 

    毛利率預(yù)期改善。公司預(yù)計(jì)全年毛利31.1%~31.2%（之前：30.6% ~ 30.8%），主要是由于更好的店鋪使用率趨勢(shì)和供應(yīng)鏈成本被更高的降價(jià)部分抵消。

 

    On：上半年超預(yù)期增長(zhǎng)+66%，提升全年收入預(yù)期。2022Q2 公司單季度營(yíng)收2.92 億瑞士法郎（彭博一致預(yù)期2.40 億瑞士法郎），分地區(qū)看，北美地區(qū)營(yíng)收同比+102.5%，歐洲+17.5%，亞太地區(qū)+52.2%。同時(shí)公司上調(diào)全年收入預(yù)期至+55%，Q3 展望上，由于在2022 年H1 期內(nèi)，2021 年工廠關(guān)閉帶來的暫時(shí)性供應(yīng)鏈短缺逐漸緩解，因此公司預(yù)計(jì)下半年將減少空運(yùn)的使用，預(yù)計(jì)2022Q3毛利率將面臨-1.5~-2.0 pcts 的有限壓力。

 

    新秀麗:上半年收入增長(zhǎng)+59%，同比2019 年-28%，亞洲地區(qū)仍有待恢復(fù)。

 

    2022H1 公司營(yíng)收同比+59%至12.7 億美元（同比19 年-28%），主要受世界大部分地區(qū)旅游需求增加的推動(dòng)，特別是過去幾個(gè)月的國(guó)際旅游需求。進(jìn)一步剔除中國(guó)部分地區(qū)Q2 疫情管控的影響，凈銷售額較2019 年 -18.4%。目前公司在手庫(kù)存和廣告營(yíng)銷充足，公司存貨同比+20%至4.68 億美元（同比2019 年-25%）。廣告支出占凈銷售額同比+0.9pcts 至4.6%，比去年增加了2900 萬(wàn)美元，公司有選擇性地增加了在旅游增長(zhǎng)更快的市場(chǎng)的廣告支出，為接下來的旅行復(fù)蘇做好準(zhǔn)備。

 

    國(guó)內(nèi)跟蹤：疫情多地散發(fā)，海南疫情下降趨勢(shì)明確。目前國(guó)內(nèi)多地疫情散發(fā)，海南省新增感染者數(shù)已從最高峰回落近半，下降趨勢(shì)明確，6 個(gè)重點(diǎn)市縣疫情發(fā)展趨勢(shì)得到有效遏制。新疆日感染者數(shù)量仍處高位，波及范圍持續(xù)縮小，形勢(shì)趨于平穩(wěn)，但部分地區(qū)連續(xù)報(bào)告非管控人員感染，提示社區(qū)存在隱匿傳染源，烏魯木齊、庫(kù)爾勒靜態(tài)管理措施延長(zhǎng)三天。西藏疫情仍處于上升期，形勢(shì)嚴(yán)峻。

 

    風(fēng)險(xiǎn)因素：消費(fèi)下行超預(yù)期；局部地區(qū)疫情出現(xiàn)反彈；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；品牌公司線下門店拓展不及預(yù)期；制造概念股公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期等。

 

    投資策略：海外品牌近期發(fā)布中期業(yè)績(jī)，F(xiàn)ootlockerFY2Q23 收入同比+15%，同時(shí)毛利率31.7%好于預(yù)期，但考慮通脹、外匯等宏觀因素壓力與部分業(yè)務(wù)剝離，公司進(jìn)一步下調(diào)全年收入指引；新興運(yùn)動(dòng)品牌On 上半年收入超預(yù)期增長(zhǎng) 66%，區(qū)中北美地區(qū)收入+102.5%，公司上調(diào)全年收入指引至55%；新秀麗上半年收入增長(zhǎng)+59%，同比2019 年-28%，亞洲地區(qū)仍有待恢復(fù)，公司在手庫(kù)存和廣告營(yíng)銷充足，為接下來的旅行復(fù)蘇做好準(zhǔn)備。近期國(guó)內(nèi)疫情多地散發(fā)，海南疫情下降趨勢(shì)明確。綜合來看，我們建議重點(diǎn)關(guān)注品牌勢(shì)能持續(xù)向上、長(zhǎng)期仍有開店和提價(jià)空間且估值具備吸引力的國(guó)產(chǎn)品牌以及經(jīng)營(yíng)邊際改善的零售和代工龍頭，重點(diǎn)推薦李寧、波司登、嘉益股份、滔搏、安踏體育、華利集團(tuán)、臺(tái)華新材概念股、偉星股份，建議關(guān)注申洲國(guó)際、特步國(guó)際。

 

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