投資要點

 

    　　歐盟碳關稅議會投票通過，時間延后、范圍擴大、配額機制龍頭股完善。2022年6 月22 日歐洲議會投票通過了碳關稅（CBAM）草案的修正意見，相較于5 月歐洲議會ENVI 方案將過渡期和免費配額退出時間均延期2年，內容稍顯溫和。但相較于歐委會的草案，雖然將過渡期延長1 年，但在征收范圍、免費配額退概念股坡節奏等仍然更為激進。本次修正意見較歐委會草案的三大變化：1）時間延后：過渡期延長1 年，2027 年起征。

 

    　　2）范圍擴大：適用行業擴大，最新方案增加了有機化工、塑料概念股、氫和氨。

 

    　　征收邊界擴大，將CBAM 核算范疇從直接排放擴展到包括間接排放，即外購電力的排放。3）機制完善：保持EU-ETS 與CBAM 的一致性，為避免雙重保護，過渡期免費配額100%，從2027 年開始退坡，到2032年減至0%，比原草案中免費配額完全退出時間提前3 年。設立統一機構管理，在歐盟層面設立統一的CBAM 機構，比歐委會方案中設立27個成員國機構更加高效、透明和具有成本效益。收益用于援助最不發達國家低碳轉型，將有助于實現歐盟的氣候目標和國際承諾。

 

    　　航空碳配額覆蓋范圍擴大，鼓勵可持續航空燃料使用。2022 年6 月歐盟議會通過歐盟航空碳配額交易體系的修訂意見，主要內容：1）范圍擴大，納入范圍擴大至從歐洲經濟區內起飛的所有航班；2）加快免費配額退出，提議至2024 年免費配額減至50%，2025 年起除激勵減排措施，原則上不再發放免費配額； 3）多舉措鼓勵可持續航空燃料，設立氣候投資基金，提供臨時補貼和長期結構性投資；2024-2029 年儲備2000 萬航空碳配額，通過免費發放配額的方式，鼓勵生物質航煤等航空創新。

 

    　　碳關稅驅動貿易國在生產過程節能降碳，清潔能源&再生資源價值凸顯。1）綠電（內在價值凸顯&需求釋放）：外購電力納入CBAM 核算范圍，相較于出口環節承擔高昂的碳關稅，企業傾向于生產環節尋求低成本的降碳手段，綠電價值顯現&需求釋放。2）氫能（清潔高效助力深度脫碳）：CBAM 征收范疇擴至氫氣產業，短期工業副產氫兼具減排&經濟性優勢，長期可再生能源制氫勢在必行，氫能清潔高效助力后端用能產業深度脫碳，氫燃料電池發展潛力大。3）再生資源（最具經濟性&市場化減碳賽道）：2021 年歐盟為中國第二大出口地，有機化學品、鋼鐵制品、鋁及其制品、塑料制品出口額占比超10%，碳關稅將對出口造成一定沖擊，帶來減碳壓力。再生資源的回用可有效減少初次生產中的碳排放，如再生銅減碳72%，再生塑料減碳30%~80%，且再生料兼具減碳的經濟性優勢，碳關稅的實施有望帶動我國再生產業投資提速。

 

    　　CBAM 構建碳價聯動機制，加速我國碳市場與國際接軌。CBAM 憑證價格與歐盟碳價掛鉤，為避免雙重征稅，碳關稅可扣減進口產品在其生產國已實際支付的碳價，碳關稅的實施有望加速我國與國際碳市場接軌。截至2022/6/22，我國全國碳市場碳配額價格為60 元/噸，對比同期歐盟碳配額期貨價格81.42 歐元/噸仍然有較大差距。考慮到我國從達峰邁向中和階段減排壓力加大，預計配額將加速收緊。減排目標趨嚴&歐盟碳邊境調節稅落實，我們預計國內碳價將逐步上行與海外接軌。

 

    　　建議關注：1、優質綠電：關注【三峽能源】、【龍源電力】概念股、【節能風電】

 

    　　等；2、氫能：關注a）工業副產氫：【九豐能源】、【東華能源】、【金宏氣體】；b）核心設備概念股

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制造商：加注設備【冰輪環境】、【厚普股份】；燃料電池及整車【億華通】、【泛亞微透】、【騰龍股份】、【美錦能源】、【濰柴動力】；3、再生資源：推薦危廢資源化【高能環境】概念股；動力電池回收【天奇股份】；再生塑料【三聯虹普】【英科再生】；酒糟資源化【路德環境】；關注再生油【北清環能】【嘉澳環保】【卓越新能】。

 

    　　風險提示：政策進展不及預期，利率超預期上行概念股，行業競爭加劇

 

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