過去一年，風電機組的投標報價從超過3000 元/KW 下降到不足2000 元/KW。一方面風電機組價格的下降有利于降低項目投資成本，推動裝機規模的增長。另一方面，為了推動風電機組成本的下降，企業也采取了多種措施，帶動了產業鏈的發展，我們總結下來降成本的措施主要包括四個方面：①提升部分零部件的國產化率，如軸承；②在降成本的過程中增加零部件，比如齒輪箱；③在風機大型化的過程中，零部件幾乎有等比例的提升，比如葉片；④新材料和新技術的應用，如碳纖維、滑動軸承等。

 

    　　 風電機組價格下行，降本成本必然趨勢。過去一年，風電機組的投標報價從超過3000 元/KW 下降到不足2000 元/KW。一方面風電機組價格的下降有利于降低項目的投資成本，提升風電場的收益率，推動裝機規模的增長。另一方面，為了推動風電機組成本的下降，企業也將采取了多種措施，從而帶動了相關產業鏈的發展。我們試圖尋找在風電機組降成本的過程中，哪些環節可以放量，甚至有一定的價格彈性。而對于降成本的措施，我們總結下來主要包括四個方面：①提升部分零部件的國產化率；②在降成本的過程中增加的零部件；③在風機大型化的過程中，幾乎等比例提升的零部件；④新材料、新技術的應用等。我們也試圖從降成本的角度去尋找投資機會。

 

    　　 提升部分零部件龍頭股的國產化率。提升零部件的國產化率是降低風機成本最有效的措施之一。風機零部件龍頭股中國產化率較低的為主軸軸承，在降本的驅動下，國產軸承產品憑借價格和服務優勢有望加快進口替代，市場空間較大。目前來看，風電主機廠對于同兆瓦類型的主軸軸承產品采購，國內主軸軸承廠商的售價要明顯低于海外廠商，以新強聯為例，其3MW 的主軸軸承價格為50 萬左右，5.5MW 主軸軸承價格為60 萬左右，相較于海外同類型產品具備較強的價格優勢。這樣來看，誰能夠較快地提升風電主軸軸承的國產化率，并且能夠提供品質可靠的產品，也將會因此而受益。

 

    　　 風機降本過程中增加零部件概念股。在風電機組降成本的過程中，從直驅轉換到半直驅或雙饋也是明確的發展路徑，一方面可以降低發電機的重量；減少永磁材料和銅材料的使用；另一方面也會增加齒輪箱，提升轉速和切割磁場的速度。從技術來看，直驅在傳統鏈上不需要齒輪箱，在轉向半直驅或雙饋的路徑上，增加了齒輪箱，相應地也會增加主軸和潤滑冷卻產品的使用。從市場份額來看，之前直驅機組占新增裝機的占比超過30%，而隨著機型技術路線的轉換，相應的市場份額也有可能被替代。預計在降本的推動下，齒輪箱及相關鏈條滲透率將提升。

 

    　　 機組大型化中等比例提升的部件。在風電機組大型化的過程中，市場擔心相應的零部件不能等比例增加，從而產生通縮，但風電葉片在機組大型化的過程中也有較高比例的增加。過去幾年來看，隨著風電機組兆瓦數的增加，葉片的長度在不斷增長。之前2-3MW 機組葉片的長度為50-60 米，目前陸上風電機組主流機型增長到5MW，葉片長度也增加到接近100 米，并有可能繼續增加，而且在葉片長度增加的過程中，相應的材料和工藝也有可能發生變化。

 

    　　 新材料、新技術的應用。新材料和新技術的應用也是降低成本的有效措施，我們重點關注碳纖維和滑動軸承的應用。目前來看碳纖維的價格還是明顯高于玻纖，但碳纖維憑借自身的優勢具有明確的應用，一方面在減輕葉片重量的同時起到加固作用；另一方面可以優化機組的載荷設計，也能降低吊裝和運維成本。滑動軸承因為沒有滾子，而是通過液體潤滑，可以有效降低軸承的成本，且已經在風電齒輪箱軸承等領域開始使用，國內的風電整機廠商也在積極探索和推動滑動軸承在風電機組上的規模化應用。

 

    　　風險因素：新增風電裝機概念股低于預期；限電率提升可能會影響裝機；項目審批的速度可能會影響裝機。

 

    　　 投資策略。從風電機組降成本的角度，我們尋找投資機會，主要明確以下幾個方面。提升風電零部件概念股的國產化率，推薦新強聯、關注恒潤股份；在降成本的過程中增加的零部件，建議關注金雷股份、川潤股份和廣大特材；在風電機組大型化的過程中等比例增加零部件，推薦中材科技概念股，關注天順風能、雙一科技；新技術、新材料的應用，建議關注長盛軸承。

 

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