件量延续修复，价格整体稳定

 

    7 月，实物商品网购额及全国快递件量同比分别+6.3/+8.0%，高频数据看尚未恢复至潜在水平；国内件均价同比-5.5%，主要快递企业均价良好。“监管维稳”+“龙头挺价”+“用户付费”三重驱动，中期景气拾级而上；“疫后修复”+“业绩释放”+“比较优势”三重催化，投资策略积极参与。

 

    7 月电商GMV 延续修复态势

 

    7 月，全国社会消费品零售额同比+2.7%（6 月：+3.1%），其中实物商品网上零售龙头股额同比+6.3%（6 月：+5.6%），占社零总额的24.1%（6 月：30.4%）。

 

    考虑统计口径以外电商的增长，我们预计2022/2023/2024 年中国电商龙头股GMV同比分别增长9.5/16.2/11.9%，占社零总额的36.7/39.5/41.5%。（数据来源：

 

    商务部、统计局）

 

    7 月行业件量同比+8.0%，国内件均价同比-5.5%7 月，全国快递件量同比+8.0%，尚未恢复至约15%的潜在增速（1+2/3/4/5/6月： +19.6/-3.1/-11.9/+0.2/+5.4%）； 国内件均价同比-5.5% 至5.28 元（1+2/3/4/5/6 月：-10.5/-7.0/-5.8/-3.8/-2.8%），表现良好。8 月上半月，受义乌等地疫情影响，全国快递件量同比基本持平，且揽收量大于派件量的态势较为明显。（数据来源：邮政局、公司公告）主要快递企业价格表现良好

 

    7 月，分业务看，同城件量同比-3.8%，异地件量同比+9.9%；国内（同城+异地）件均价同比-5.5%至5.28 元，环比6 月-4.0%；分企业看，韵达/圆通/申通/ 顺丰件量同比+2.1/+7.8/+33.8/+8.9% ； 可比口径件均价同比+19.6/+21.7/+15.7/+4.2%，环比-2.0/-1.6/-3.0/+1.4%；疫情对韵达龙头股的影响基本消退，申通以价换量态势明显。（数据来源：邮政局概念股、公司公告）投资策略：三重驱动，三重催化

 

    “监管维稳”+“龙头挺价”+“用户付费”三重驱动，我们看好电商快递中期景气拾级而上；强/中/弱监管情景下行业中期景气度有望修复至百世/两者均值/申通盈亏平衡线，龙头企业考虑疫情及油价上涨因素后22 年估值仍具吸引力；“疫后修复”+“业绩释放”+“比较优势”三重催化，建议投资者积极参与。我们对个股进行可能并不精确的类比：1）中通类比五粮液（品牌优势）+洋河（渠道优势），2）圆通类比汾酒（管理优化阿尔法），3）韵达类比泸州老窖概念股（紧跟龙头），4）申通类比酒鬼酒龙头股（再出发）。

 

    风险提示：行业概念股增速低于预期、社保冲击、价格战。

 

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