7 月疫情沖擊減弱，疊加暑運影響，行業國內供需同比雖依舊下滑，但環比回升迅速，預計8 月持續修復。7 月五家上市航司（中國國航、東方航空、南方航空概念股、春秋航空、吉祥航空）國內線供給、需求環比各快速回升52.9%/58.2%，同比仍各降19.5%/27.9%，較19 年同期各下滑13.9%/28.7%；客座率環比升高2.3 個百分點至69.2%，同比仍下滑8.1 個百分點，較19 年同期下滑14.4 個百分點。7 月國際線供給、需求同比各降17.8%/0.8%，但是環比各升12.2%/19.9%，客座率同比提升10.6 個百分點，環比提高4.0 個百分點；地區線供需環比各下降27.4%/21.5%，客座率環比回升3.3 個百分點。上海疫情已明顯好轉，7 月行業供需環比6 月繼續大幅改善。盡管短期成都、三亞等地疫情反復抑制部分龍頭股目的地城市旅游出行需求，但考慮近期上海、北京等一線城市疫情控制良好，航班恢復加快，我們分析核心線商務出行需求加快恢復，疊加暑運效應，我們預計行業8 月數據將繼續改善。

 

    受上海疫情影響，春秋、吉祥7 月國內線供需同比仍下滑但環比回升迅速，吉祥航空環比改善幅度行業領先。春秋航空、吉祥航空7 月國內線供需環比分別回升49.4%/112.0%、49.1%/114.5%，同比仍各降7.2%/14.8%、19.9%/27.9%；春秋航空國內線供給較19 年同期增加38.7% ， 需求增加17.6% ， 吉祥航空較19 年同期分別仍各降6.2%/24.1%， 客座率同比各下滑14.1、16.7 個百分點至78.5%、70.9%，分析其主要原因為春秋、吉祥航空基地之一均位于受疫情沖擊嚴重的上海，旅客出行需求受壓制在6 月較為明顯。我們分析春秋航空受益其多個基地優勢，除上海以外的基地市場恢復較好，整體相對恢復更快；而7 月以來上海疫情進一步好轉，吉祥航空等以上海為主基地的航司恢復加快。

 

    8 月航司整體執飛航班量與飛機利用率進一步回升；受益于上海基地復蘇，東航、吉祥等主基地航司8 月恢復進一步加快。2022 年8 月1日-8 月14 日，三大航運營主體中，國航、東航、南航日均執飛航班量較7 月均值進一步各上升2.84%/19.13%/1.76%，春秋、吉祥各升6.74%/29.32%。日均飛機利用率國航、東航、南航較7 月均值環比各升1.5%/16.7%/1.6%，春秋、吉祥環比各升3.7%/27.0%。受益于上海基地復蘇，東航、吉祥等主基地航司8 月恢復進一步加快。

 

    吉祥航空定增33.02 億落地，為行業復蘇做準備。吉祥航空8 月10 日公布非公開發行股票發行情況報告書，確定此次增發總計2.48 億股（增發股本12.6%），募集資金總額約33.02 億元，主要用于引進飛機及備用發動機項目和償還銀行貸款。我們認為本次定增在市場預期范圍內，我們測算定增短中期將攤薄23/24 EPS 約11.2%，但有助于公司進一步降低資產負債率，減輕財務壓力，為行業復蘇做好積極準備。

 

    防疫終將迎來轉機，關注航空板塊逆向投資機會。隨著全國動態防疫能力的增強，《第九版新冠防控方案》落地概念股將進一步加速行業修復。

 

    盡管短期全國區域性疫情反復令行業龍頭股仍將承壓，但近期國際線恢復趨勢增強，民航局于8 月7 日對國際定期客運航班概念股熔斷措施進行優化調整、中英8 月11 日起恢復直航，且油價漸趨回落，外匯相對平穩，我們分析業績有望逐季修復。我們認為今年的疫情反復一定程度將進一步降低供給增速；疫情沖擊，航司經營壓力加大，行業有望進一步整合；我們看好行業長期投資邏輯不變（即供需格局改善、票價市場化），建議關注航空板塊投資龍頭股機會，特別是中國國航、春秋航空概念股、吉祥航空。

 

    風險提示：匯率、油價龍頭股波動、疫情不確定性等。

 

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