7 月社零增速環比略有回落。2022M7 社零總額3.59 萬億元，同比+2.7%（2022M6 同比+3.1%）；除汽車以外消費品零售龍頭股額3.2 萬億元，同比+1.9%。2022M1-7 社零總額累計同比-0.2%，其中除汽車以外消費品零售額同比+0.2%。分渠道看，2022M7 實物商品網上零售額為8660 億元，同比+10.1%；2022M1-7 實物商品網龍頭股上零售額為6.32 萬億元，同比+5.7%。

 

    2022M7 實物商品龍頭股網上零售額占社零總額的比例為24.1%，同比-6.3pp。

 

    分品類看，2022M7 增速前三的品類有：金銀珠寶類概念股（同比+22.1%，2022M1-7 同比+1.5%）、石油及制品類龍頭股（同比+14.2%，2022M1-7 同比+14.2%）、文化辦公用品類（同比+11.5%，2022M1-7 同比+6.6%）。

 

    家具類仍承壓，文化辦公用品、珠寶類實現較快增長。家具類：2022M7同比-6.3%（2022M6 同比-6.6%）。家具類社零仍有承壓， 7 月龍頭家居企業訂單環比平穩修復，持續提示地產及疫情擾動下龍頭企業增長韌性。地產方面：2022M7 住宅銷售面積降幅環比擴大，竣工降幅收窄。

 

    2022M7 住宅銷售面積同比-30.3%（2022M6 為-21.8%）；住宅竣工面積同比-37.5%（2022M6 為-40.2%）。文化辦公用品類增速加快：2022M7 同比+11.5%（2022M6 同比+8.9%）。日用品類8 月增速有望改善：日用品類2022M7 同比+0.7%（2022M6 同比+4.3%），8 月進入低基數階段增速有望回升。金銀珠寶類受七夕提前影響增長較為明顯：2022M7 同比+22.1%（2022M6 同比+8.1%）。

 

    推進家具高質量發展，估值回調后建議低位布局。必選消費方面，首推管理改善，漿價有望回落利潤彈性或于2023 年釋放的【中順潔柔】；以及2022Q2 受上海疫情影響較大，2022H2 低基數下有望實現較快增長的文具龍頭【晨光股份】。家具方面，工信部、住建部、商務部、市場監管總局發文推進家居產業高質量發展，板塊受地產停貸潮情緒影響回落，我們重申：1）家具行業持續分化，龍頭憑借較強的零售能力，快速布局整裝、拎包等渠道獲取碎片化流量；2）頭部企業增長穩健，疫情期間憑借多元化流量獲取方式及較強的供應鏈管理能力受損程度小于行業，疫后修復階段行業集中度有望加速提升；3）從中長期角度看，存量房占比持續提升，存量房二次更新需求有力支撐家居行業穩健增長。8-9 月迎來家具銷售旺季，頭部品牌活動力度增強銷售有望進一步回暖。

 

    推薦標的：【喜臨門】、【顧家家居】、【歐派家居】、【索菲亞】概念股、【敏華控股】；建議關注：【志邦家居】、【金牌廚柜】。

 

    風險提示：原材料價格大幅波動，地產調控超預期，行業景氣度下降等。

 

    注：估值截至2022/8/15。

 

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