借助暑运龙头股旺季航司经营继续改善；持续看好中长期景气向上7 月本土疫情有所反复，但借助暑运龙头股旺季航司积极投放运力，经营环比仍有所改善。A 股主要上市航司7 月（国航、南航、东航、春秋、吉祥，下同）整体供需分别环比提升51.4%/57.0%，为2019 年同期57%/48%（6 月为2019 年同期41%/33%），客座率69.0%，环比提升2.4pct。8 月上半旬疫情形势趋严，疫情防控依然严格，若疫情多地规模性爆发，民航需求或仍将暂时受影响。不过防疫政策边际放松，航空需求内生增长具备韧性，我们仍看好后疫情时期民航供需结构改善，在经济舱全票价多次上调后，收益水平弹性终将释放，航司盈利将迎来突破。推荐景气持续向上的航空板块。

 

    7 月旺季三大航经营环比继续好转，关注8 月上半旬新一轮疫情发展7 月新冠本土日均确诊病例83 例，相比6 月28 例有所恶化，不过三大航在暑运概念股旺季积极增加运力投放，供需环比继续底部回升。7 月三大航（国航、东航、南航，下同）供需分别环比6 月上升48.9%/55.0%，同比下降21.1%/28.6%，恢复至2019 年同期54%/45%（6 月为2019 年同期的40%/32%）。7 月三大航客座率为68.1%，环比小幅提升2.7pct，同比下降7.1pct。8 月上半旬多地疫情形势趋严，我们认为三大航经营进一步修复需要此轮疫情边际好转。不过隔离政策和熔断措施放宽，或有利于三大航国际航线的修复。

 

    受到主基地流量影响，7 月三大航恢复程度仍存分化由于疫情对于不同城市的影响时长不同，不同机场流量恢复节奏不同，使得基地航司运营恢复程度存在差异。其中广州疫情控制更为迅速，且南方航空国内航线规模较大，相对更易于调节运力投放，7 月供需分别恢复至2019年同期65%/54%，三大航中恢复最快，客座率70.0%，环比提升2.9pct，同降6.6pct；北京防疫政策较为严格，中国国航7 月供需分别恢复至2019年同期50%/41%，客座率为66.2%，环比提升3.1pct，同降7.6pct；上海民航客流量恢复仍需时间，基地航司龙头股中国东航7 月供需分别只恢复至2019年同期46%/37%，客座率67.0%，环比提升2.2pct，同降7.8pct。

 

    春秋客座率概念股环比下滑0.2pct，吉祥环比小幅提升1.0pct中小航司运力恢复节奏明显快于三大航。春秋借助单一机队调配的灵活性和更为均衡的航线网络龙头股，运力恢复更为激进，不过7 月恶化的疫情拖累客座率修复。7 月春秋供需分别环比6 月上升49.4%/49.1%，恢复至2019 年同期92%/79%，客座率78.5%，仍行业领先，不过环比6 月下降0.2pct；7 月吉祥开始加速恢复运力投放，供需分别环比提升110.1%/113.2%，恢复至2019年同期75%/62%，客座率70.8%，环比小幅上升1.0pct。

 

    风险提示：新冠疫情影响超预期，经济低迷，国际贸易与政治摩擦，市场竞争加剧，油汇波动，高铁提速，安全事故，补贴下滑超预期。

 

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