近期水泥行業(yè)動態(tài)：上周水泥概念股指數(shù)上漲0.42%，跑輸建材指數(shù)。1-6月水泥產(chǎn)量9.77億噸，同比下滑15.0%，6月單月水泥產(chǎn)量1.96億噸，同比下滑12.9%，降幅環(huán)比小幅收窄。上周全國水泥市場價格423元/噸，環(huán)比下降0.6元/噸。價格上漲地區(qū)主要有遼寧、吉林、黑龍江、福建和貴州，幅度10-40元/噸；價格回落區(qū)域為新疆烏魯木齊，跌幅100元/噸。8月上旬，國內(nèi)水泥市場需求受高溫、臺風(fēng)天氣，以及部分地區(qū)疫情復(fù)發(fā)影響，繼續(xù)呈疲軟狀態(tài)，企業(yè)出貨率大體保持在5-8成水平，價格出現(xiàn)震蕩調(diào)整走勢。鑒于高溫天氣漸近尾聲，8月下旬水泥市場需求環(huán)比將會有所提升，而企業(yè)錯峰生產(chǎn)將會持續(xù)，因此，后期隨著市場供需關(guān)系好轉(zhuǎn)，將支撐水泥價格恢復(fù)性上調(diào)。需要注意的是，受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢偏弱影響，前期市場需求將會緩慢復(fù)蘇，部分地區(qū)如產(chǎn)能過剩較為嚴(yán)的區(qū)域價格推漲或?qū)⒊霈F(xiàn)反復(fù)，但整體趨勢上將會保持震蕩上行為主。

 

    　　核心觀點：22Q1水泥價格仍高于去年同期，體現(xiàn)出較好的價格協(xié)同性，5月行業(yè)龍頭股價格競爭加劇引發(fā)市場悲觀預(yù)期，但我們認(rèn)為此次價格戰(zhàn)本質(zhì)原因是需求下滑幅度超預(yù)期引發(fā)的市場應(yīng)對不足，并不意味著供給協(xié)同的破裂，在淡季之后新的競合關(guān)系或?qū)⑿纬桑琎3旺季價格仍可能會提漲。上半年水泥龍頭股板塊遭受需求下滑與煤價上漲雙重壓力，下半年均有望得到緩解（基建投資有望繼續(xù)提速，同時地產(chǎn)邊際好轉(zhuǎn)，共同提振水泥需求且煤炭價格同比壓力減弱），預(yù)計8月價格提漲有望催化估值修復(fù)。

 

    　　中長期看“雙碳”+“雙控”政策有望帶動行業(yè)龍頭股供給格局進(jìn)一步優(yōu)化：a）政策要求2025年標(biāo)桿產(chǎn)能比重超過30%，未來行業(yè)2500T/D及以下規(guī)模產(chǎn)能有望陸續(xù)退出，總產(chǎn)能將收縮8.6%以上。b）水泥行業(yè)未來有望納入碳交易，碳稅+減排改造加劇小企業(yè)成本壓力，龍頭競爭優(yōu)勢凸顯，有望通過兼并收購進(jìn)一步擴(kuò)張，話語權(quán)增強(qiáng)，價格中樞有望逐步抬升，另一方面通過骨料等業(yè)務(wù)打造第二增長極。中長期來看，新一輪周期或從21年下半年開始，當(dāng)前水泥基本面與估值或均處于底部區(qū)域，從股息率及估值角度，水泥股仍具有較高的投資性價比。

 

    風(fēng)險提示：水泥需求大幅下滑、旺季漲價不及預(yù)期、骨料行業(yè)龍頭股競爭加劇。

 

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