本報告導讀：

 

    建議關注航空逆向時機概念股，與油運底部時機。維持快遞增持評級。

 

    摘要：

 

    航空：國內客流保持平穩，航司大額定增不改運力降速規劃。國內方面，估算7 月國內客流恢復至2019 年約65%。近期暑運市場概念股受疫情擾動，國內客流仍保持平穩，其中，兒童與學生出行占比繼續提升。考慮燃油附加費，估算7 月國內平均票價超2019 年同期水平，8 月以來國內票價穩中略降。國際方面，國際定期客班“熔斷門檻與周期放寬”，將減少航班熔斷數量，符合預期。我們維持年內國際客班逐步增班的預期。

 

    近日國航公告擬定增募資不超過150 億元，市場普遍擔憂將導致飛機引入加快。我們提示，中國民航業飛機引入規劃具有強計劃性與執行性，飛機大單與大額定增不改“十四五”運力降速規劃。我們看好未來兩年中國航空業確定復蘇，以及基于空域瓶頸的長期樂觀邏輯。建議關注逆向時機。維持中國國航、中國民航信息網絡概念股等“增持”評級。

 

    快遞：短期疫情不改量價恢復趨勢，全年盈利修復確定。近日義烏現局部疫情，目前頭部企業分揀中心正常運行，部分中高風險網點暫停服務，短期小幅影響行業快遞量不到2%，影響持續性取決于疫情防控形勢。

 

    預計短期疫情不改恢復趨勢，下半年頭部企業快遞量恢復兩位數增速水平。維持下半年單票收入中樞平穩的預測。維持2022 年快遞行業競爭階段趨緩，盈利板塊性修復的判斷，全年業績增長確定可期。維持中通快遞、韻達股份、圓通速遞“增持”評級。受益標的順豐控股。

 

    航運：集運警惕需求拐點風險，油運關注需求意外。（1）集運：警惕需求拐點風險。CCFI 綜合運價上周環比-1%；美西航線：CCFI-3%、SCFI-3%、FBX+1%。考慮下半年出口訂單能見度低，維持集運業“中性”評級。

 

    （2）油運：VLCC 即期運價回落，關注需求意外。船多貨少的基本面延續，且近期船東情緒轉弱，WS 運價指數（反映即期市場運價）過去兩周自高位回落近一成。VLCC 中東-中國航線TCE（反映即期市場運價扣除燃油等航次成本后估算的期租水平）上周小幅回落后再次上升至1.3 萬美元/天，推測或源于燃油價格短期回落。目前油運市場產能利用率仍處低位，運價波動中樞回升仍需供需明顯修復。未來兩年油運市場確定復蘇，對俄制裁提供“需求意外”期權。受益標的中遠海能、招商輪船。

 

    國君交運龍頭股2022 年中期策略：全球復蘇中尋找新的“需求意外”。維持疫后復蘇和業績增長兩條主線推薦，建議關注航空、油運、快遞逆向時機。

 

    （1）疫后復蘇之航空：短期春寒作底，中期復蘇確定，長期前景樂觀。

 

    建議關注逆向時機。（2）疫后復蘇之油運：過去兩年完成供需尋底，未來兩年復蘇趨勢確定。對俄制裁提供“需求意外”期權，建議把握底部時機龍頭股。（3）業績增長之快遞：2022 年行業競爭階段趨緩，短期疫情影響不改盈利修復趨勢，維持增持評級。

 

    風險提示。疫情、管制、增發攤薄、經濟下行、油價匯率、安全事故。

 

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