情緒觸底回調充分，回調貢獻布局時點，我們認為站在當前時間點面對不確定的壓力，悲觀預期已經較為充分，微觀層面較多的積極因素仍然發生，如個股業績的上調，再如更好、更精準的疫情管理能力、寬松的貨幣政策。下半年悲觀預期導致調整，但考慮到短期積極因素仍在發生，我們認為仍有較為不錯的布局機會。繼續看好復蘇賽道，推薦白酒啤酒。投資建議：手牽中報超預期，目盯H2 改善。白酒龍頭股板塊：8 月重點推薦有中報催化劑的古井、洋河、老窖、老白干龍頭股，次高端下半年加速關注舍得、汾酒，把握流動性對茅五的催化。食品板塊：推薦Q3 改善明顯的中炬、安琪、仙樂；加強推薦啤酒板塊，標的重點推薦青島、華潤；同時推薦低估值的股票，如洽洽概念股（相對業績增長仍然有較強的安全邊際）。

 

    渠道調研周周鮮：高端維持穩定，茅臺小幅上行。茅臺散瓶飛天批價2790 元，維持不變。整箱飛天批價3170 元，環周上漲20 元。五糧液批價965-975 元，環周持平，經銷商庫存約在1-1.5 個月，終端庫存約不足１月。國窖批價維持920，經銷商庫存約在1.5 月，終端庫存約在1.5 月。

 

    核心公司跟蹤：白酒概念股經營改善，大眾品受益低基數

 

    貴州茅臺：疫情不改經營節奏，結構優化仍是重點。Q2 收入/歸母凈利潤同比+15.9%/+17.3%，均略超此前經營數據公告。下半年疫情影響逐步減弱、中秋國慶的旺季到來疊加宏觀流動性改善都將提供更加有利的催化。

 

    山東國窖經銷商交流：經銷商簽約量高增，關注中秋動銷表現。渠道反饋，山東經銷商國窖任務簽約量增長40%，目前打款量接近去年全年。國窖客戶成交價過去兩年從920 提升到960，濟南地區達到980 元，提升明顯。

 

    白酒大商交流：徽酒宴席市場龍頭股升級明顯，古16 提速迎合消費趨勢。渠道反饋，古井全年簽量增長20%，目前進度不到65%，古16 增速較快，利潤率提升同時迎合市場消費趨勢。古井庫存約不足一個月，同比去年略低。

 

    中炬高新：安全邊際充分，邊際改善迎催化。5/6 月份調味品行業龍頭股進入新一輪修復與擴張；Q1/Q2 成本壓制，近期包材、大宗商品成本回落，H2成本壓力有望繼續緩解，提價對利潤率的貢獻有望在下半年顯現。

 

    涪陵榨菜：H2 銷量有望加速，多品類增長可持續。6 月疫情影響出貨，7月銷售逐步恢復，下半年產品銷量有望提升，廣告投入預計同比低于去年，目前庫存1.5-2 個月。

 

    洽洽食品經銷商交流：增速符合預期，雙節動銷可期。渠道反饋，7 月份按照預算目標完成，整體增速18%左右，當前經銷商庫存比較良性，終端庫存很少。三季度可以關注中秋、國慶雙節的備貨和動銷情況。

 

    投資建議：手牽中報超預期，目盯H2 改善。白酒板塊： 1）8 月重點推薦有中報催化劑的古井、洋河、老窖、老白干；2）次高端中報是個業績低點，下半年加速關注舍得、汾酒；3）把握流動性對茅臺、五糧液的催化。食品龍頭股板塊：

 

    1）推薦Q3 改善明顯的中炬、安琪、仙樂；2）加強推薦啤酒龍頭股板塊，天氣炎熱+下線城市復蘇+去年低基數構成短期催化劑，標的重點推薦青島、華潤；3）推薦低估值的股票，如洽洽（相對業績增長仍然有較強的安全邊際）。

 

    風險提示：疫情影響需求回落、成本上漲、競爭加劇等。

 

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