高層政策頻出弱化家居承壓因素，板塊估值性價比凸顯四部門發文推進家居產業高質量發展行動方案，奠定家居產業概念股高質量、智能化、綠色化發展方向，同時鼓勵家居產業深潛下沉市場，努力挖掘農村家居消費需求。

 

    此次高層的政策支持外加近日政治局提出的“保交樓”政策給當前受斷貸影響預期低迷的家居市場一劑強心劑。站在當前時點，我們不改地產弱復蘇的邏輯，作為地產后周期的家居板塊當前估值已偏底部，估值性價比凸顯。

 

    四部門發文奠定家居產業發展，鎖定行業高質量/綠色化龍頭股/智能化方向工信部、住建部、商務部、市場監管總局發布《關于印發推進家居產業高質量發展行動方案的通知》，文件指出到2025 年，反向定制、全屋定制、場景化集成定制等個性化定制比例穩步提高，綠色、智能、健康產品供給明顯增加，智能家居等新業態加快發展。在家居產業培育50 個左右知名品牌、10 個家居生態品牌，建立500 家智能家居體驗中心，培育15 個高水平特色產業集群，以高質量供給促進家居品牌品質消費。此外文件強調了要拓展三、四線城市家居消費市場，支持企業結合線上線下、AI 賦能和深度體驗等場景構建，創新營銷模式，提供一站式購物體驗，促進耐用消費品更新換代。

 

    多地出臺“保交樓”政策不改地產弱復蘇邏輯，7 月家居企業訂單邊際改善7 月28 日政治局會議首提“保交樓”，隨后7 月29 日繼鄭州出臺房地產紓困基金（規模暫定100 億元）設立運作方案后，九江/東莞/長沙/青島/上海/河南等各地陸續出臺樓市相關紓困政策。根據我們跟蹤的家居企業月度訂單數據，7 月家居概念股企業訂單邊際改善：顧家家居（預計7 月整體同比增長10~15%，其中內貿15%+）、歐派家居（預計7 月整體同比增長約10%）、索菲亞（預計7 月整體同比雙位數增長）、喜臨門（預計7 月整體同比增長接近15%）、金牌櫥柜（預計7月整體同比個位數增長）、志邦家居（預計7 月整體同比增長小個位數）。

 

    板塊估值被下殺至中樞附近，龍頭家居估值性價比凸顯受地產銷售下滑及斷貸等因素影響，家居龍頭股板塊估值下殺明顯，當前板塊估值已至歷史估值中樞附近（成品家居概念股當前PE-TTM26.09 倍，位于歷史估值21%分位數；定制家居板塊當前PE-TTM39.49 倍，位于歷史估值41%分位數），板塊估值性價比凸顯。我們推薦顧家家居、歐派家居、喜臨門、金牌櫥柜概念股、志邦家居、索菲亞，當前股價對應2022 年PE 估值分別為17.8X/23.0X/15.5X/9.1X/10.2X/10.9X，受益標的慕思股份、江山歐派，當前股價對應2022 年PE 估值分別為19.6X/14.2X（2022 年凈利潤采用Wind 一直預測）。

 

    風險提示：政策落地不及預期、地產銷售持續低迷、家居龍頭股企業拓店不及預期。

 

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