本報(bào)告導(dǎo)讀：

 

    全球疫情影響逐步減弱，海外航空市場(chǎng)持續(xù)恢復(fù)。產(chǎn)成品貿(mào)易貨量同比回落，集運(yùn)貨代價(jià)格持續(xù)回落。干散需求恢復(fù)增長(zhǎng)，油運(yùn)需求迎滯后恢復(fù)，關(guān)注需求意外。

 

    摘要：

 

    從交運(yùn)中觀視 角跟蹤全球客貨復(fù)蘇進(jìn)程。新冠病毒全球大流行以來，對(duì)全球客貨流動(dòng)造成顯著且持續(xù)影響。隨著疫情影響逐漸減弱，全球經(jīng)濟(jì)秩序逐步恢復(fù)。交運(yùn)是很好的中觀視角，可以客觀且量化地跟蹤中國(guó)及全球人員流動(dòng)、產(chǎn)成品與大宗品貿(mào)易恢復(fù)進(jìn)程。

 

    （1）規(guī)避通脹因素，通過實(shí)打?qū)嵉牧吭u(píng)估恢復(fù)程度。（2）規(guī)避樣本風(fēng)險(xiǎn)，防止上下游微觀調(diào)研選取有限或片面導(dǎo)致觀測(cè)偏差。

 

    全球人員流動(dòng)：海外復(fù)蘇持續(xù)，國(guó)內(nèi)亦明顯恢復(fù)。過去一年，全球航空客流逐步恢復(fù)，2022 年6 月已恢復(fù)至2019 年的略超七成。IATA預(yù)計(jì)全球航空客流有望于2023 年提前一年恢復(fù)至疫情前水平。防疫政策導(dǎo)致復(fù)蘇進(jìn)程差異：（1）航空國(guó)內(nèi)客流：美國(guó)國(guó)內(nèi)客流2022 年以來已基本恢復(fù)至疫情前；中國(guó)國(guó)內(nèi)客流自5 月逐步恢復(fù)，暑運(yùn)市場(chǎng)受局部疫情擾動(dòng)，估算2022 年7 月國(guó)內(nèi)客流約為2019 年的65%。

 

    （2）航空國(guó)際客流：歐美恢復(fù)至2019 年略超八成，亞太亦加速恢復(fù)，中國(guó)仍維持低位。

 

    全球產(chǎn)成品貿(mào)易：歐美需求同比回落，供應(yīng)鏈紊亂逐步緩解，集運(yùn)貨代價(jià)格持續(xù)回落。2021 年全球產(chǎn)成品貿(mào)易量較疫情前正增長(zhǎng)，而2022 年以來有所走弱。（1）全球航空貨運(yùn)（高端產(chǎn)成品）：全球航空國(guó)際貨運(yùn)量2022 年6 月略超2019 年同期水平。其中，歐美洲際干線需求疲弱，同比回落，載運(yùn)率及運(yùn)價(jià)高位回落企穩(wěn)。（2）全球集運(yùn)（中低端產(chǎn)成品）：全球集運(yùn)貨量2022 年6 月較2019 年小幅增長(zhǎng)4%。其中，亞洲至北美線航線貨量仍處高位，同比微降。美西港口擁堵顯著緩解，貨代價(jià)格持續(xù)回落，結(jié)算價(jià)格亦小幅下降。下半年出口訂單能見度低，建議警惕需求拐點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，維持集運(yùn)業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。

 

    全球大宗品貿(mào)易：干散需求恢復(fù)增長(zhǎng)，油運(yùn)需求迎滯后復(fù)蘇，關(guān)注“需求意外”。（1）全球干散貨海運(yùn)龍頭股（鐵礦石/煤炭）：全球干散貨海運(yùn)量2022 年6 月較2019 年同期增長(zhǎng)7%，其中煤炭海運(yùn)量較2019 年由負(fù)轉(zhuǎn)正，過去兩個(gè)月BDI 回落。（2）全球油運(yùn)（原油）：全球疫后復(fù)蘇推動(dòng)全球原油終端消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)，且原油去庫已基本完成，原油海運(yùn)量迎滯后復(fù)蘇，2022 年6 月較2019 年降幅進(jìn)一步收窄至2%。

 

    浮倉對(duì)有效運(yùn)力擾動(dòng)消除，環(huán)保政策將加速運(yùn)力出清。未來兩年油運(yùn)市場(chǎng)概念股產(chǎn)能利用率將由低谷逐步修復(fù)。對(duì)俄制裁或?qū)е?ldquo;需求意外”，加速供需改善，考慮能源危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，提示不確定性。建議關(guān)注油運(yùn)股底部布局時(shí)機(jī)。受益標(biāo)的中遠(yuǎn)海能、招商輪船。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)等。

 

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