一周新聞速遞

 

    行業新聞：1）《2022 年上半年中國白酒概念股價格運行報告》：

 

    2022H1 白酒龍頭股價格走勢整體平穩，與去年同期相比只上漲了1.89%。2）中國食品龍頭股土畜進出口商會發布報告，顯示上半年我國酒類累計進口22.8 億美元，約人民幣153.88 億元，同比降20.39%；累計出口7.29 億美元，約人民幣49.2 億元，同比增27.03%。

 

    公司新聞：1）貴州茅臺：升級后的第三代茅臺專賣店亮相貴州省貴陽市，科技更新、文化更強，大氣、雅致的經營環境將會給消費者更好的體驗感。2）瀘州老窖：擬共同投設瀘州老窖創新發展有限公司。基酒總產能17 萬噸，實施8萬噸產能智能釀造技改項目（一期）。3）五糧液：組織開展“實心干事、科學作為，加快打造世界一流企業”大討論活動。五糧液“2020 迪拜世博會中國館官方指定用酒”正式發售。

 

    本周重點信息反饋

 

    貴州茅臺：公司2022Q2 營收262.56 億元（同增16%），歸母凈利潤125.49 億元（同增17%），與此前預告基本一致。毛利率2022H1 為92.11% （ 同增0.7pct），其中2022Q2 為91.78%（同增0.8pct）；凈利率2022H1 為53.99%（同增0.6pct），其中2022Q2 為51.95%（同增0.5pct）。2022H1 末合同負債96.69 億元，環增13.47 億元；2022H1 經營活動現金流凈額為-0.11 億元，系茅臺集團財務客戶存款和同業存放款項凈增加額減少及存放中央銀行和同業款項凈增加額增加所致。產品方面，2022H1 茅臺酒營收499.65 億元（同增16.3%），系列酒營收75.98億元（同增25.4%）；其中2022Q2 茅臺酒營收211.05 億元（同增15%）；系列酒營收41.70 億元（同增22%）。渠道方面，2022H1 直營營收209.49 億元（同增307%），占比36.4%（同增17pct），其中i 茅臺營收44.16 億元；經銷渠道366.14 億元（同減5.5%）；2022Q2 直營營收100.62億元（同增113%）；經銷渠道366.14 億元（同減11%）。

 

    2022H1 國內營收554.97 億元，國外營收20.66 億元。

 

    2022H1 茅臺基酒產量4.25 萬噸（+12.4%），系列酒產量1.7 萬噸（+36%）。

 

    今世緣：公司發布最新期權激勵方案：擬向不超過345 人（含董監高等）授予770 萬份股票期權，約占總股本0.614%，行權價格為56.24 元/份，授予日期自在授予日起 不超過60 個月。行權考核為2022-2024 年，考核要求：

 

    1）以2021 年營收為基數，2022/2023/2024 年營收增速不低于22%、51.3%、90.6%，且不低于同行業平均水平或對標企業的75 分位值； 2 ） 2021 年扣非凈利潤為基數，2022/2023/2024 年扣非凈利潤增速不低于15%、32.3%、52.1%，且不低于同行業平均水平或對標企業的75 分位值；3）2022/2023/2024 年ROE 不低于21.5%、21.5%、21.5%，且不低于同行業平均水平或對標企業的75 分位值；4）2022/2023/2024 年主營業務收入占營收比重均不低于95%。本次期權激勵費用為2469.94 萬元，分2022-2026年五年攤銷。當前公司正深入推進差異、高端化、全國化，全力落實好國緣V 系攻堅戰、K 系提升戰、今世緣品牌激活戰、省外突破戰。未來公司三大看點：第一，V 系列未來十年百億目標，V3 和競品M6+提前卡位600-700 元價格帶；第二，蘇南地區十四五規劃預計近40 億，未來增長空間較大；第三，十四五規劃省外占比20%以上，省外擴張是公司打開天花板上行的必選題。

 

    金龍魚：2022Q2 營收629.5 億元(+20.7%)；歸母凈利潤18.6 億元(+33.0%)。二季度利潤同比較高增長主要系：1）去年同期基數較低；2）6 月中下旬開始公司主要原材料大豆及棕櫚油等大宗商品的價格回落；3）衍生金融工具實現收益。2022Q2 毛利率7.9%（-2.8pct），主要系原材料概念股成本上漲，凈利率3.1%（+0.2pct），主要系銷售費用減少。

 

    費用端： 銷售費用/ 管理費用/ 財務費用率

 

    2.1%/1.4%/0.5%，同比-1.7/-0.2/+0.4pct，財務費用率下降主要系促銷廣告費和差旅費減少，財務費用率上漲主要系凈利息支出增加和匯兌損失增加。2022 年上半年，分產品，廚房食品/飼料原料及油脂科技營收761.4/424.7 億，同比+15.4%/+16.5%。量價拆分看，廚房食品/飼料原料及油脂科技銷量分別1013.3/1007.4 萬噸，同比+4.5%/-2.9%，對應噸價7514/4216 元/噸，同比+10.5%/+19.9%，價增為最主要驅動。分經銷商，截至2022H1 共有經銷商6033 家，較2021 年末凈減少88 家。新業務上加快中央廚房和調味品項目的建設。1）中央廚房：杭州央廚于3 月投產，重慶/廊坊/西安預計今年投產。廣州/天津等20 多地確定央廚項目，未來全國布局100 家中央廚房。2）調味品：醬油用雙品牌、雙策略，泰州丸莊醬油二期項目建成將產能翻倍，廣東陽江正籌建工廠。

 

    伊利股份：當前公司對產業鏈打造主要通過：1）優勢聚合，打造產業鏈共贏生態；2）創新聚合，推動產業鏈創新升級；3）勢能聚合，促進產業鏈可持續發展。公司全球乳業第一目標不變，有望提前至2025 年前后實現這一目標。

 

    液態奶方面，已形成全國性奶源布局優勢，收奶量全國最大。公司已形成“2+2+X”產品組合矩陣，第一個2 是金典、安慕希組合，年銷售額均超過200 億，第二個2 是伊 利母品牌、優酸乳，年銷售額均超過100 億，另外X 指公司布局多個超10 億品牌如舒化奶、果粒多、QQ 星。奶粉方面，上半年公司全渠道增速20%以上，國產品牌增速第一，推出新品金領冠核心大單品珍護和塞納牧，創新建立“領嬰匯”平臺，打造母嬰新生態，目標成為行業第一。與澳優協同利于公司供應鏈、瓶頸原料、技術研發等協同。冷飲方面，公司布局的甄稀、須盡歡等反饋良好，同時不斷推出適應戶外場景產品如迷你裝的產品。奶酪業務，公司去年四季度推出常溫奶酪反饋良好，上半年完成50 萬個網點覆蓋，預計年底門店突破百萬家，實現快速下沉市場覆蓋。

 

    老白干酒：1）武陵酒：2020 年擴建，一期產能1500 萬噸，二期2000 萬噸預計今年完成，完成后將達到4000 萬噸。2）孔府家酒：目前產能6000 噸。銷量主要集中在山東曲阜、濟寧。3）板城燒鍋酒：占領冀北市場，形成市場互補，渠道協同。4）文王貢酒：合肥、阜陽為主。5）乾隆醉：重點是冀北區域承德、邯鄲和石家莊。

 

    投資觀點

 

    白酒板塊：本周茅臺發布半年報，i 茅臺表現出色，疊加今世緣期權激勵方案出臺及古井二季報超預期帶動白酒反彈。當前進入中報季，密切關注白酒半年報業績，半年報或成為白酒反彈重要催化劑。整體來看，白酒板塊二季度增速放緩已被市場所接受，短期出現波動亦屬正常，低估值個股成為市場安全邊際首選。

 

    大眾品板塊：本周金龍魚發布半年報，二季度利潤恢復性增長，系受益于低基數和原材料如棕櫚油、大宗商品價格回落，與我們此前預判基本一致；下半年建議重點關注調味品復蘇進程及休閑食品利潤改善。我們繼續推薦休閑食品三劍客及調味品中的天味食品和中炬高新。

 

    當前我們建議積極大膽布局食飲板塊，順序是白酒>調味品>啤酒>軟飲料>休閑食品>速凍食品>乳制品，其中白酒板塊順序是次高端白酒>地產酒>高端酒，敢于大膽布局有彈性的個股。

 

    整體來看，我們的觀點繼續不變，堅定看好食品飲料板塊特別是白酒板塊后續反彈機會：

 

    1）白酒細化兩條主線，彈性推薦山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒業、洋河股份、伊力特、瀘州老窖概念股；確定性推薦貴州茅臺、五糧液、今世緣。

 

    2）大眾品細化三條主線推薦：成本改善推薦甘源食品、立高食品、金龍魚、李子園、東鵬飲料概念股等；預期修復角度推薦海天味業、中炬高新、日辰股份；業績確定性角度推薦 勁仔食品、鹽津鋪子、甘源食品、天味食品、青島啤酒。

 

    風險提示

 

    疫情波動風險；宏觀經濟波動風險；推薦公司業績不及預期的風險；行業概念股競爭風險；食品安全風險；行業政策變動風險；消費稅或生產風險；原材料價格波動風險。

 

數據推薦

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