本篇報告對電池鋁箔供需情況進行重新梳理，預計2022-2023年國內電池鋁箔均保持供應緊張的格局，供應缺口-3.07/-2.05萬噸。緊張的供應與微薄的行業平均凈利形成鮮明對比，新一輪加工費普漲是全行業的呼聲。 

 

    電池鋁箔主要用作電池集流體，無論何種封裝路線，鋰電池的正極、鈉電池的正負極均使用電池鋁箔。根據實際調研數據，每GWh三元電池需要電池鋁箔300-450噸，每GWh磷酸鐵鋰電池需要400-600噸，每Gwh鈉電池800-1000噸，電池鋁箔的需求量在鈉電池領域較鋰電池翻倍。 

 

    上調2025年需求量至89萬噸，年復合增速39%。由于儲能超預期增長，全球電池箔需求量有望在2025年達到89萬噸。電池箔售價以“鋁價+加工費”方式進行確定，按照鋁錠1.8萬元/噸的價格，目前電池箔平均售價3.5萬元，據此測算，2025年電池鋁箔市場空間311億元。 

 

    預計2022-2023年電池鋁箔供應缺口-3.07/-2.05萬噸，行業加工費或繼續普漲。由于電池鋁箔擴產周期漫長，即便在今年下游需求疲軟的4-5月份，電池鋁箔行業也依然供需緊平衡，展望下半年，具有產能增量的電池鋁箔廠僅鼎勝新材、萬順新材、神火股份三家，占全行業月產出的環比增幅不足10%。對比之下，電池廠即將在下半年步入生產旺季，排產環比增長30-40%以上。供給缺口已現，新一輪加工費普漲有望來臨。 

 

    實踐證明行業壁壘高筑，擴產周期四年起步。由于電池鋁箔具有技術、管理、人才三大壁壘，兩年項目建設期后，通常還需2-3年逐步爬坡至項目滿產。實踐證明電池箔擴產周期往往超過規劃時間，且項目建成后的前幾年，電池鋁箔概念股的實際出貨量也通常與規劃產能有較大出入。 目前業內人才也非常緊缺，箔軋主操手概念股的培養周期長，成本高，即便資本投入充足，也難以在短期內上量。 

 

    投資建議：電池鋁箔行業需求增速快、供不應求延續，再疊加高行業壁壘以及龍頭絕對競爭優勢，是為電池材料里難得的低估值高成長賽道。重點推薦電池鋁箔龍頭鼎勝新材，將在今年實現從零到一突破的萬順新材，以及技術、設備、人才儲備豐厚的神火股份，建議關注東陽光龍頭股、南山鋁業、常鋁股份、眾源新材、天山鋁業等。 

 

    風險提示：動力和儲能電池裝機量不及預期、電池箔龍頭股加工費大幅下行、原材料價格短期內快速波動、俄烏局勢升級等風險。

 

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