事件

 

    　　我們統(tǒng)計(jì)了2Q22 銀行股公募基金倉(cāng)位以及估值情況。

 

    　　評(píng)論

 

    　　我們的主要結(jié)論包括：

 

    　　銀行概念股倉(cāng)位重回歷史低位。2Q22 銀行股概念股占所有股票基金倉(cāng)位為2.76%，繼上季度環(huán)比上升1.26ppt 后再度環(huán)比下降1.52ppt。目前銀行股倉(cāng)位距離過去5 年均值倉(cāng)位4.75%仍有72%的加倉(cāng)空間，距離階段性倉(cāng)位頂點(diǎn)（4Q14/4Q18/1Q21）分別有231%/166%/82%的加倉(cāng)空間。2Q22僅杭州銀行、江蘇銀行龍頭股倉(cāng)位上升，其余銀行倉(cāng)位均下降，招商銀行、寧波銀行、興業(yè)銀行倉(cāng)位下降最多。

 

    　　區(qū)域銀行倉(cāng)位占行業(yè)比重繼續(xù)上升。2Q22 區(qū)域銀行倉(cāng)位回落幅度小于國(guó)有大行和股份行，倉(cāng)位占全部銀行股倉(cāng)位比例為50%，較1Q22提升約11 個(gè)百分點(diǎn)，再創(chuàng)歷史新高。區(qū)域銀行中倉(cāng)位最高的股票包括寧波銀行、成都銀行、杭州銀行，分別位居全部銀行股倉(cāng)位第2-4名，均為歷史最高位次。

 

    　　銀行股倉(cāng)位“抱團(tuán)”情況仍然較高。2Q22 銀行股中前三大重倉(cāng)股（目前為招行、寧波、成都）占全部銀行股倉(cāng)位的集中度為64%，與1Q22基本持平，體現(xiàn)出投資者對(duì)頭部?jī)?yōu)質(zhì)銀行偏好程度仍然較高。

 

    　　北向和南向資金流出。7 月以來，由于房地產(chǎn)貸款資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂，北向資金流出A 股銀行。南向資金2021 年下半年以來保持流出趨勢(shì)，但郵儲(chǔ)銀行、匯豐銀行資金保持穩(wěn)定。

 

    　　銀行概念股股估值再度創(chuàng)歷史新低。當(dāng)前A/H 股銀行前向市凈率0.6x/0.4x，再度位于歷史最低點(diǎn)。個(gè)股來看，估值分化程度較為嚴(yán)重，部分優(yōu)質(zhì)中小銀行龍頭股估值在0.8x-1.2x 市凈率附近，但大多數(shù)銀行市凈率僅為0.4x-0.6x。歷史上，經(jīng)濟(jì)預(yù)期和社融增速企穩(wěn)回升的階段A 股銀行股通常表現(xiàn)較好。近期銀行股下跌，主要由于房地產(chǎn)龍頭股相關(guān)貸款資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂。我們預(yù)計(jì)隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)發(fā)力、政策協(xié)調(diào)加強(qiáng)，房地產(chǎn)資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期有望企穩(wěn)，較低的估值和倉(cāng)位有回升空間。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)

 

    　　經(jīng)濟(jì)受疫情影響超預(yù)期下滑；房地產(chǎn)行業(yè)龍頭股風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。

 

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