事件：7 月29 日，银保监会概念股、央行发布《关于开展特定养老储蓄试点工作的通知》，试点将于11 月20 日启动，期限为1 年。

 

    　　继养老理财后，银行储蓄亦纳入第三支柱框架，进一步丰富养老金融产品概念股供给

 

    　　养老储蓄产品补充养老金融产品供给，将进一步满足居民多样化养老需求。

 

    　　试点要点如下：

 

    　　①“五地四行”先行试点，四大行在合肥、广州、成都、西安和青岛展业，单家银行试点规模不超过100 亿；

 

    　　②产品类型包括整存整取、零存整取和整存零取，期限分为5、10、15、20年四档，利率略高于大型银行五年期定期存款的挂牌利率。目前四大行5年期整存整取的挂牌利率为2.75%，零存整取和整存零取则为1.55%，活期存款为0.3%。

 

    　　③储户在单家银行购买上限为50 万元本金。

 

    　　在个人养老金的资产配置上，预计储蓄产品份额不大相较于其他养老金融产品，养老储蓄的优势在于收益稳定、存取灵活（提前支取按照活期存款利率结算），但利率较低。目前低风险的养老金融产品中，养老理财今年上半年的年化收益率在3%-6%之间、专属商业养老保险2021年稳健型、进取型账户的结算利率分别达4%~6%、5%~6.1%。而试点文件中提出养老储蓄“略高于五年期定期存款的挂牌利率”，虽然期限拉长至10年甚至20 年，但由于资产端很难提供对应的高收益资产，预计利率提升幅度较小，收益率低于银行理财及养老保险。个人养老金具备长期积累的特征，兼具“养老风险概念股保障”和“投资”的双重属性，我们预计未来个人养老金账户资产中储蓄产品的份额相对较小。（美国IRA 近年配置在银行储蓄比例为5-6%）

 

    　　中长期格局上，预计个人养老金龙头股发展对于人身险边际贡献更大，公募则有望受益于权益类资产配置提升

 

    　　在个人养老金的产品格局上， 我们认为， 保险产品龙头股具备保本、附加保障以及终身给付的独特属性，在竞争中独树一帜， 而银行产品及公募基金则在满足财富保值增值的需求上，面临更加直接的竞争。当前银行理财在低风险产品中建立的客户认知优势有望延续， 公募基金的优势则在于权益资产的管理能力，未来有望受益于权益类资产配置提升。据我们测算，个人养老金正式落地 5 年后， 给银行理财、公募基金、人身险保费带来的边际增量分别达 1.9%、 0.7%、 8.0%，人身险边际受益程度更大。

 

    　　风险提示：税优力度不及预期；个人养老金产品龙头股池存在不确定性；投资者教育效果不足，居民参与积极性不及预期

 

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