投资要点

 

    行业回顾： 板块略跑输大盘，估值仍处低位。截至7月29日，证券（申万）指数龙头股月度区间涨跌幅为-7.93%，跑输沪深300 指数0.91 个百分点。证券（申万）指数市盈率PE（TTM）为16.34 倍，位于近五年4%分位数水平；市净率为1.27 倍，位于近五年14%分位数水平。

 

    上市公司业绩：总体低于预期，基本面最低点已过。目前已有14 家上市券商概念股披露中报业绩预告，14 家券商中期业绩均同比出现大幅下滑，总体低于预期，但有8 家券商二季度单季业绩扭亏为盈，我们判断券商板块基本面最低点已过。

 

    业务板块数据跟踪：（1）经纪业务：市场活跃度下行，新发基金龙头股平均份额环比下滑；（2）投行业务：股权融资环比改善，债权融资环比下滑；（3）资管业务：

 

    新发产品数量环比下滑，股票产品龙头股占比仍处于低位；（4）自营业务：股市主要指数震荡下跌，债市做多情绪持续；（5）信用业务：两融余额维持稳定，股押规模略有抬升。

 

    行业重要动态：（1）易会满主席最新表态，维护股市债市期市稳定运行，做实全面注册制准备；（2）二季度公募保有规模披露，券商渠道整体增长率领先银行和第三方机构；（3）券商分类评价结果改成“点对点通知”，东财、国金连升两级；（4）券商首次投教评估结果出炉，30 家券商获评A；（5）证监会批准开展中证1000 股指期货和期权交易；（6）科创板做市商机制正式落地，板块流动性将进一步提高。

 

    上市公司重要动态：(1)中泰证券:公司控股股东由莱钢集团变更为枣矿集团；(2)长城证券：拟出资人民币10 亿元设立全资子公司长城证券资产管理有限公司；（3）东北证券：第一大股东亚泰集团拟将其持有的公司不超过30%股份转让给长发集团；（4）天风证券：人福医药以协议转让的方式向宏泰集团转让其持有总股本占比7.85%的股份；（5）国金证券：证监会核准公司设立国金证券资产管理有限公司。

 

    投资策略：预计板块基本面低点已过，磨底阶段适宜布局。券商半年度业绩预告和快报已进入集中披露期，多家券商Q2 单季业绩已出现改善，扭亏为盈。

 

    伴随着7 月基金保有量环比改善，投行数据升温，我们判断板块基本面最低点已过。月末监管再次强调注册制改革工作，下半年全面注册制有望稳步推进，券商概念股业绩改善可期，板块有望迎来困境反转。2022 年二季度末券商行业占全市场基金总持仓的3.18%，环比增加4bp，但仍处于2018 年以来的历史低位。当前板块仍处磨底阶段，市净率为1.27 倍，位于近五年14%分位数水平，具有较高的安全边际适宜布局。建议关注投行业务及财富管理业务概念股领域具有优势的券商，如中信证券，东方财富。

 

    风险提示：地缘政治风险；新冠肺炎疫情持续蔓延风险；政策落地不及预期。

 

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