近期豬概念股價的快速上漲客觀反映出當下生豬供給出現短缺的局面，根據農業農村部產能去化趨勢并結合母豬料的產量來判斷，今年四季度和明年一季度商品豬供給量或出現逐季度環比減少的局面，隨著需求的復蘇，明年春節前豬價不排除創本輪新高的可能性。當前階段養殖板塊股價和豬價存在錯配，隨著養殖板塊盈利能力持續改善，養殖板塊的投資機會值得積極布局。目前養殖板塊估值水平還有較大的提升空間，重點推薦盈利能力快速改善的龍頭企業牧原股份和溫氏股份，同時建議關注傲農生物和唐人神等。

 

    　　如何看待近期豬價快速上漲？

 

    　　我們認為，近期豬價的快速上漲客觀地反映出當下生豬供給已經出現短缺。6 月中旬以來生豬龍頭股價格快速上漲，6 月10 日到7 月29 日，生豬均價從16.1 元/公斤上漲到21.5 元/公斤，漲幅超過30%。6-7 月份一直以來是消費淡季，今年3-6 月份全國餐飲收入同比均有所下降，在終端消費相對低迷的背景下豬價出現短期快速上漲，這也反映出當下行業生豬供給出現短缺。根據能繁母豬指引來看，2021 年9-11 月是產能去化幅度最大的3 個月，能繁母豬存欄量月環比分別降低1.8%、2.5%和1.2%，對應10 個月后的今年7-9 月生豬出欄量邊際降幅較大，我們判斷今年7-9 月份商品豬供給或相對較少，短期豬價或還有繼續沖高的可能性。根據農業農村部能繁母豬存欄量來看，產能去化一直延續到今年4 月份，對應到明年3 月份之前商品豬供給或都有所減少，本輪豬價上漲有望持續到明年一季度，不排除消費旺季豬價創階段性高點的可能性。能繁母豬存欄量和母豬料對于9-10 個月之后的生豬龍頭股價格從趨勢層面來看都能形成較好指引，從精確度來看，母豬料的數據擬合度更加準確，尤其是對于9 個月以后生豬價格的擬合度更好。盡管2021 年10 月到2022 年1 月母豬料產量增加幅度達到10%左右，但是從2022年3-6 月行業母豬料產量僅維持在150 萬噸左右，相比2021 年10 月的159 萬噸都有所減少，我們預計2022 年3 月份之前豬價或維持相對較高的景氣度，行業盈利情況或出現明顯改善。

 

    　　如何看待養殖板塊的投資機會？

 

    　　我們認為，目前養殖板塊股價和豬價存在錯配，隨著養殖板塊盈利能力持續改善，養殖板塊的投資機會值得積極布局。今年4 月份以來生豬價格漲幅超過100%，7 月份豬價最高上漲到24元/公斤左右，而整個養殖板塊股價并沒有準確地反映豬價的超預期上漲。當前階段養殖板塊盈利能力持續改善，從母豬料產量來看行業整體補欄母豬的積極性不高，這或將使得本輪周期高景氣度持續時間進一步拉長。從估值來看，當豬價達到23 元/公斤的背景下或周期上行趨勢時，牧原股份對應當年的頭均市值對應在16000 元，在周期下行期豬價處于23 元/公斤時頭均市值也有10000 元，而當下僅5767 元，仍有較大提升空間；當豬價達到23 元/公斤的背景下或周期上行趨勢時，溫氏股份對應當年頭均市值基本對應在10000 元左右，而當下僅6957 元，同樣有較大空間。當前階段牧原股份頭均市值處于歷史分位數的29%左右，溫氏股份的頭均市值處于歷史分位數的55%左右，相較于歷史盈利高點仍然有較大的提升空間。我們認為，牧原股份6 月份以來盈利能力大幅改善，隨著豬價上漲公司有望迎來量價齊升的局面，后期養殖成本或逐步降低，溫氏股份龍頭股6 月份以來豬雞共振，3 季度盈利能力預計大幅改善，重點推薦。

 

    　　風險提示

 

    　　1、養殖企業出欄量不達預期；

 

    　　2、養殖企業成本下降不達預期。

 

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