Q2 基金龍頭股代銷保有量全面增長，市場對權益類基金和非貨幣型基金整體投資意愿均回升。券商的業務線全覆蓋使其具備較強的綜合競爭力，代銷市場份額有望持續提升。繼續看好資本市場供給側持續改革疊加居民財富管理需求提升背景下券商投資價值，推薦重點受益的龍頭券商和財富管理券商中信證券、東方財富、東方證券。

 

    　　代銷保有規模回升，非貨基增速高于股混型。2022Q2，公募基金代銷百強機構概念股股票及混合型基金保有規模合計6.3 萬億元，環比增長7.3%，非貨幣型基金8.7 萬億元，環比增長10.1%，超過股混基增幅，市場信心和風險偏好整體回升，從結構來看市場更偏向于固收類等非股混型基金。

 

    　　螞蟻和天天基金頭部地位穩固，份額進一步提升。第三方銷售機構股混基保有規模增長6.3%至1.6 萬億元，非貨基增長9.4%至3.0 萬億元。股混基和非貨基代銷保有份額分別為25.0%和34.6%，小幅下滑23bp 和21bp。

 

    　　受益于互聯網平臺的流量效應、低費率和科技壁壘，龍頭機構排名穩固，特色更加突出，螞蟻基金非貨基保有份額提升11bp 至15.3%，天天基金股混基保有份額上升16bp 至8.0%。

 

    　　產品結構優化效果顯著，券商保有規模顯著增長，帶動份額持續提升。

 

    　　券商代銷股混基和非貨基保有規模分別為1.2 萬億元和1.4 萬億元。在代銷市場概念股普遍回暖背景下，券商增長勢頭更為強勁，股混基和非貨基保有規模分別增長9.1%和13.5%，股混基市場份額顯著提升32bp 至19.6%，非貨基份額顯著提升49bp 至16.3%，多數頭部代銷券商的全市場排名較Q1上升。從結構來看，券商行業整體保持了偏權益類產品代銷的優勢外，也在權益市場波動期間積極增加偏固收類產品供給，以適應投資者偏好的階段性變化，產品結構優化效果顯著。保有規模前十名券商中，中信建投(+22%)、東方證券(19%)、招商證券(+9%)股混基增幅領先，中信建投(+21%)、廣發證券(+14%)、東方證券(11%)非貨基增幅領先。

 

    　　銀行保有規模仍居頭部，2 家入圍險企保持較快增長。銀行代銷股混基和非貨基保有規模環比分別增長7.0%和9.4%，銀行股混基和非貨基代銷保有量份額分別為54.8%和48.5%，主要受券商保有量大增影響，銀行份額環比小幅下滑14bp 和30bp。保有量前十排名較穩定，頭部銀行中，建設銀行概念股(+14%)、農業銀行(+11%)、工商銀行(+11%)股混基規模增幅領先，興業銀行(+20%)、建設銀行(+14%)、農業銀行(+12%)非貨基增幅領先。保險類入圍企業仍為中國人壽和玄元保險代理，均保持較快增長。其中中國人壽股混基和非貨基分別增長13.3%和14.4%，百強中位列33 和36 名。

 

    　　投資建議

 

    　　我們持續看好資本市場供給側持續改革疊加居民財富管理需求提升背景下券商板塊的投資價值。券商囊括股票經紀、產品銷售、投資顧問、資產管理的完整財富管理業務鏈使得券商在代銷業務和基金投顧業務方面具備較強的綜合競爭力，未來保有規模有望進一步提升。重點推薦中信證券概念股、東方財富、東方證券。

 

    　　風險提示

 

    　　政策出臺、國際環境、疫情發展以及市場波動對行業的影響超預期。

 

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