事件：2022.7.28 輝瑞發布Q2 財報，第二季度總營收為277 億美元，同比增長53%，其中新冠藥龍頭股Paxlovid 收入為81 億美元，占總營收比例為29%，環比Q1 增長440%。

 

    Paxlovid Q2 分發量顯著提升，海外疫情蔓延導致使用率明顯提高。

 

    2022H1 Paxlovid 總營收為96 億美元，Q2 銷售額超過市場普遍預計的70 億美元。根據美國衛生與公眾服務部數據顯示，輝瑞的Paxlovid 分發量由17.5 萬療程（2022.4.18-4.24）提高到本周的61.03 萬療程，增加約249%，實際使用率（使用療程數/分發量）也由5 月25 日的34.11%提高到目前的54.06%，主要是由于海外疫情自三月以來又有一波小幅反彈，且Paxlovid 產能逐漸提升，可以供更多患者使用。另外，輝瑞在6 月表示將投入1.2 億美元擴產能龍頭股，用于生產Paxlovid 關鍵API 和起始物料。從處方條件來看，美國已經授權藥劑師可以根據情況直接給患者開Paxlovid，以此擴大能為符合用藥條件的患者提供及時治療的機會。因此，Paxlovid 占美國新冠口服藥市場份額從1 月末的44%提升到7月中旬的91%。而輝瑞也重申Paxlovid 的需求依然強勁，2022 全年營收指引仍為220 億美元。

 

    Paxlovid 兩項三期臨床失敗，下半年將啟動免疫低下患者臨床。從去年12月到今年2 月Paxlovid 相繼在美國、歐洲和中國獲批，而后在今年4 月輝瑞官網顯示Paxlovid 暴露后預防III 期臨床未達終點，今年6 月輕中癥低風險III 期臨床未達終點。兩項III 期臨床相繼失敗后，輝瑞表示，公司將集中精力在脆弱人群中生成有關Paxlovid 的進一步數據，包括給予免疫功能低下的人群更長治療時間，探索其他臨床機會，例如在住院重癥患者中的潛在應用。目前，Paxlovid在全球超65 個國家被批準或授權有條件或緊急使用，用于治療高風險新冠患者。

 

    根據GlobalData 的數據，Paxlovid 2021 年至2028 年期間的總銷售額預計為810 億美元。

 

    投資建議：Paxlovid Q2 營收超預期且全年營收指引繼續堅挺，綜合考慮全球新冠疫情以及海外開放的疫情環境，我們認為Paxlovid 產業鏈將繼續有較大受益，建議關注具有輝瑞原研訂單的CDMO 合作商如藥明康德、博騰股份和凱萊英，以及具有Paxlovid MPP 認證資質的普洛藥業龍頭股、迪賽諾、復星醫藥、華海藥業概念股、九洲藥業，繼續維持行業“推薦”評級。

 

    風險提示：新冠病毒變異風險；國內診療需求恢復不及預期；量價格局惡化

 

數據推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資評級 下調投資評級機構關注度行業概念股關注度股票綜合評級首次評級股票