事件：2022.7.28 辉瑞发布Q2 财报，第二季度总营收为277 亿美元，同比增长53%，其中新冠药龙头股Paxlovid 收入为81 亿美元，占总营收比例为29%，环比Q1 增长440%。

 

    Paxlovid Q2 分发量显著提升，海外疫情蔓延导致使用率明显提高。

 

    2022H1 Paxlovid 总营收为96 亿美元，Q2 销售额超过市场普遍预计的70 亿美元。根据美国卫生与公众服务部数据显示，辉瑞的Paxlovid 分发量由17.5 万疗程（2022.4.18-4.24）提高到本周的61.03 万疗程，增加约249%，实际使用率（使用疗程数/分发量）也由5 月25 日的34.11%提高到目前的54.06%，主要是由于海外疫情自三月以来又有一波小幅反弹，且Paxlovid 产能逐渐提升，可以供更多患者使用。另外，辉瑞在6 月表示将投入1.2 亿美元扩产能龙头股，用于生产Paxlovid 关键API 和起始物料。从处方条件来看，美国已经授权药剂师可以根据情况直接给患者开Paxlovid，以此扩大能为符合用药条件的患者提供及时治疗的机会。因此，Paxlovid 占美国新冠口服药市场份额从1 月末的44%提升到7月中旬的91%。而辉瑞也重申Paxlovid 的需求依然强劲，2022 全年营收指引仍为220 亿美元。

 

    Paxlovid 两项三期临床失败，下半年将启动免疫低下患者临床。从去年12月到今年2 月Paxlovid 相继在美国、欧洲和中国获批，而后在今年4 月辉瑞官网显示Paxlovid 暴露后预防III 期临床未达终点，今年6 月轻中症低风险III 期临床未达终点。两项III 期临床相继失败后，辉瑞表示，公司将集中精力在脆弱人群中生成有关Paxlovid 的进一步数据，包括给予免疫功能低下的人群更长治疗时间，探索其他临床机会，例如在住院重症患者中的潜在应用。目前，Paxlovid在全球超65 个国家被批准或授权有条件或紧急使用，用于治疗高风险新冠患者。

 

    根据GlobalData 的数据，Paxlovid 2021 年至2028 年期间的总销售额预计为810 亿美元。

 

    投资建议：Paxlovid Q2 营收超预期且全年营收指引继续坚挺，综合考虑全球新冠疫情以及海外开放的疫情环境，我们认为Paxlovid 产业链将继续有较大受益，建议关注具有辉瑞原研订单的CDMO 合作商如药明康德、博腾股份和凯莱英，以及具有Paxlovid MPP 认证资质的普洛药业龙头股、迪赛诺、复星医药、华海药业概念股、九洲药业，继续维持行业“推荐”评级。

 

    风险提示：新冠病毒变异风险；国内诊疗需求恢复不及预期；量价格局恶化

 

数据推荐

最新投资评级目标涨幅排名上调投资评级 下调投资评级机构关注度行业概念股关注度股票综合评级首次评级股票