事件描述

 

    7 月13 日下午，福建省發改委官網披露2022 年首批海上風電競爭配置結果的公示。

 

    事件評論

 

    福建首批海風開標，超低報價超預期。7 月13 日，福建省發改委發布《2022 年首批海上風電概念股競爭配置結果的公示》，連江外海70 萬千瓦海上風電項目和媽祖30 萬千瓦海上風電項目競配主體得到明確，華能集團與福建省投資開發集團聯合體確定為連江外海項目優先中選企業，國家能源投資龍頭股集團與萬華化學集團聯合體確定為馬祖島外項目的優先中選企業。

 

    低價或不具備普遍推廣性，成交結果還需謹慎看待。我們認為，本輪福建海風競配結果或不具備普遍性，市場反應過于悲觀。華能及國能集團化石能源發電基數較大，根據去年12月30 日國資委發布《關于推進中央企業高質量發展做好碳達峰碳中和工作的指導意見》，其中要求2025 年中央企業可再生能源發電裝機及比重達到50%以上，而截至2021 年，國家能源集團和華能集團體內可再生能源裝機占比分別為28.04%和31.98%，距離這一政策目標存在較大的差距，即使在不考慮新增裝機的背景下，二者分別需要在“十四五”

 

    剩余的四年分別新增可再生能源裝機概念股1.21 億千瓦和7421 萬千瓦，轉型壓力在位列五大發電集團第一位和第二位，存在大力擴張新能源占比的動力，從而使得報價偏低，因此我們認為此次成交結果還需要謹慎看待。同時，華能集團和國能集團在福建布局偏弱，此番甚至低于水電電價的海風競配報價某種程度上也更多是破局戰略的安排。最后，此次競配項目為福建省第一次海上風電競爭性配置，競配規則仍有待完善。根據我們的初步測算，考慮到海風搶裝完成后海風造價的整體回落，假設12000 元/千瓦的海風造價水平和4200小時的海風利用小時，即使保守在0.27 元/千瓦時的電價水平下，全投資內部收益率也僅有3.88%，接近平均融資成本概念股。因此，此次報價的連江和媽祖項目收益率大概率難以滿足收益率要求，或不具備線性外推、以點帶面的持續性和普遍性。因此，我們重申，新能源發電運營商的長期投資邏輯并不受到影響，持續看好火電轉型綠電為運營商所帶來的周期成長屬性賦能，個體事件帶來的沖擊反而提升中長期機會的收益回報。

 

    投資建議：“碳中和”時代號召和電力市場化改革將貫穿整個“十四五”期間，我們認為電力運營商的內在價值將全面重估。在此背景下，電力價格形成機制的改革和完善，有望催化火電經營邊際改善，推薦關注優質轉型火電華能國際、華電國際、中國電力、福能股份和粵電力A；新能源裝機概念股快速成長，同時綠電價值日益凸顯之下，推薦三峽能源、龍源電力和中國核電；水電板塊推薦擁有明確成長空間的行業龍頭長江電力和供需改善的華能水電，建議關注黔源電力和川投能源；電網板塊推薦三峽集團入主后有望開拓綜合能源服務的配售電先鋒三峽水利。

 

    風險提示

 

    1、新能源政策不及預期風險；

 

    2、電力供需惡化風險。

 

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