行業專題點評：1）社零龍頭股增速強于預期：6 月社零金額為3.87 萬億元，同比增長3.1%，增速較5 月的-6.7%顯著改善，主要緣于商品零售增速從5 月的-5.0%環比改善至3.9%，餐飲增速從5 月的-21.1%環比顯著改善至-4.0%。商品零售里，主要貢獻來自于服裝鞋帽針紡織龍頭股（5 月-10.5%/6 月+1.6%）、化妝品龍頭股（5 月-5.6%/6 月+14.3%）、金銀珠寶（5 月-9.3%/6 月+6.2%）、日用品（5 月-2.0%/6月+7.2%）、家用電器音器材（5 月-12.3%/6 月+3.8%）、汽車（5 月-12.0%/6月+17.8%）。我們認為社零增速快速回正主要緣于6 月復工復產以來線下經濟開始逐步復蘇，其中線下餐飲、汽車、服裝、家電為最大貢獻因子。

 

    　　2）實物電商弱于預期：結合國家郵政局6 月快遞數據計算，5 月/6 月快遞龍頭股單量增速0.2%/5.4%，5 月/6 月實物電商增速7.0%/5.6%，6 月實物電商增速僅略快于快遞單量增速，不及我們此前預期。我們認為實物電商6 月增速較弱主要緣于國家統計局統計口徑為交易口徑而非履約口徑，因此618 第一輪預售帶來的已成交未履約訂單被計入5 月的實物電商增速但未被計入5 月的快遞單量增速。同時，今年618 雙峰效應更強，預售表現比正式活動期表現要好也部分解釋了6 月實物電商大盤較弱的現象。我們預計，隨著客單價進一步下行，自7月起，實物電商增速將持續低于快遞單量增速。

 

    　　本周行情回顧：本周商貿零售板塊報收3676.3 點，下跌4.28%，跑輸滬深300（本周下跌4.07%）0.21 個百分點。板塊表現在29 個一級行業中位居第19位。各細分板塊中，一般零售下跌4.49%，貿易下跌3.73%，專營連鎖下跌4.09%，電商及服務下跌3.53%，專業市場經營下跌5.15%。個股漲幅前五的公司為華聯綜超（10.09%）、*ST 勸業（8.20%）、*ST 商城（5.50%）、新華都（4.03%）、愛迪爾（2.89%）；個股跌幅前五的公司為永輝超市（-12.02%）、上海物貿概念股（-10.87%）、蘭州民百（-10.49%）、美凱龍（-9.73%）、歐亞集團（-9.57%）。

 

    　　一周行業重要新聞：

 

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