投資要點：

 

    　　空調龍頭股終端銷售景氣不振，冰洗行業展現韌性。空調：2022Q1，空調終端銷售雙線均有所下滑，線上零售量/額同比分別下滑10.4%/2.0%，線下零售量/額同比分別大幅下滑26.7%/17.6%。但隨著疫情逐漸緩解、多地出臺促消費政策、618 等大促提振，2022 年4-5 月線上市場有所回暖，5 月線上零售量/額分別同比下滑8.3%/1.1%，降幅呈現出邊際收窄。冰洗：2022 年Q1 洗衣機總出貨量1700 萬臺，同比下滑8.21%，4 月出貨484萬臺，同比下滑21.75%；冰箱概念股總出貨量1990 萬臺，同比下滑5.97%，4 月出貨613 萬臺，同比-14.42%，其中內/外銷分別出貨269 /345 萬臺，同比分別下滑18.39%/11.04%。

 

    　　基本面筑底，原材料價格下行有望修復盈利。2022 年3 月以來受疫情影響顯著，傳統消費景氣持續低迷，社零增速同比保持下滑態勢。2022 年3-4 月，社會零售商品總額同比分別下滑3.53%和11.10%；5 月社會零售商品總額達33547 億元，同比-6.7%，降幅環比4 月收窄4.40 個pcts。2022 年開年以來，銅、鋁等家電上游原材料價格先經歷一波上漲后呈現下滑趨勢。根據Wind 數據，2022 年3 月4 日，LME 銅和LME 鋁達到2022年年初至今最高值，分別為10600 美元/噸和3840.5 美元/噸。3 月上旬達到峰值后，原材料價格開啟下行通道。截至2022 年6 月30 日，LME 銅、LME 鋁和LME 鋼分別為8238美元/噸、2444 美元/噸和665 美元/公噸，相較年內峰值回落22.3%、36.4%和30.0%，DCE 塑料為8447 元/噸，較最高值下跌12.9%。在家電廠商已進行多輪提價的背景下，原材料價格進入下行通道，企業盈利能力有望加速改善。

 

    　　人民幣年內快速貶值，家電企業匯兌收益增厚利潤。在海外通脹壓力下，美聯儲年內多次加息，美元持續走強。截至2022 年6 月30 日，美元兌人民幣中間價為6.6943，較年初上漲4.93%，利好家電出口業務。同時，人民幣大幅貶值帶來家電企業賬面美元相關資產匯兌損益波動，美元相關凈資產總額較高企業利潤增厚顯著。

 

    　　地產+消費政策持續刺激，家電終端需求有望回暖。2022 年開年以來，各地地產政策逐步放松，多地下調住房貸款利率、放松限貸限購，地產景氣度有望改善從而帶動家電板塊需求。消費政策方面，發放消費券、讓利等多重消費政策頻發，政策端持續向好，在地產及消費政策雙重刺激下，家電終端銷售有望進一步回暖。

 

    　　投資要點：需求方面，2022 年空調概念股7 月內/外/總排產量分別同比-29%/-23%/-21%，3-5月疫情影響致終端需求低迷，排產進入下行通道；供給方面，LME 銅、LME 鋁、LME 鋼價較年內峰值深度回調22%/36%/30%；人民幣兌美元匯率近3 個月貶值5.4%，原材料價格調整及匯率貶值有望驅動行業盈利修復。建議重點把握：1）美的集團、海爾智家、海信家電白電龍頭低估值+業績修復，關注需求領先行業復蘇、利潤率修復彈性大的蘇泊爾、新寶股份、萊克電氣以及新能車熱管理龍頭盾安環境、三花智控；2）集成灶細分賽道高成長：億田智能、火星人；3）以“掃地機+洗地機”為代表的清潔電器板塊：JS 環球生活、科沃斯、石頭科技；4）下一代顯示技術升級換代：極米科技，光峰科技。建議關注：華翔股份。

 

    　　風險提示：匯率波動風險；原材料價格持續上漲風險；海運概念股運力不足及運費提升風險。

 

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