本期投資提示：

 

    預(yù)測(cè)22 年上半年利潤(rùn)增速高于50%的公司有：完美世界（扭虧）、國(guó)聯(lián)股份概念股（86%）、三七互娛（80%）、快手（75%）、視源股份（52%）、創(chuàng)維數(shù)字（已發(fā)預(yù)告51%-94%）、鴻合科技（已發(fā)預(yù)告320%-359%）；增速介于0%-50%的公司有：網(wǎng)易（12%）；增速介于-20%-0%的公司有：視覺中國(guó)（-12%）、芒果超媒（-13%）、吉比特（-16%）；增速低于-20%的公司有：騰訊控股（-23%）、中信出版（-24%）、分眾傳媒（-53%）、光線傳媒（-78%）、萬(wàn)達(dá)電影（-100%）、嗶哩嗶哩（-125%）。

 

    受益于訂單充足、上游成本下降等，創(chuàng)維、鴻合、視源股份業(yè)績(jī)高增。創(chuàng)維數(shù)字主業(yè)機(jī)頂盒龍頭股與網(wǎng)關(guān)訂單交付旺盛，專業(yè)顯示業(yè)務(wù)受益于芯片價(jià)格下降，利潤(rùn)率改善趨勢(shì)確定，超短焦VR 一體機(jī)發(fā)布在即，期待放量。鴻合科技、視源股份海外業(yè)務(wù)高增，原材料價(jià)格下降，海運(yùn)周期和成本邊際改善，利潤(rùn)率修復(fù)可觀。

 

    互聯(lián)網(wǎng)、傳媒整體基本面仍在筑底階段，Q3 起預(yù)計(jì)逐步改善。22Q2 受疫情等影響盈利見底，短期業(yè)績(jī)承壓，但3 月以來(lái)政策底已現(xiàn)（定調(diào)支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展、轉(zhuǎn)向常態(tài)化監(jiān)管；游戲版號(hào)已經(jīng)恢復(fù)，后續(xù)關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)金融整改細(xì)則、內(nèi)容領(lǐng)域清朗運(yùn)動(dòng)），隨著疫情防控進(jìn)展帶來(lái)景氣度提升，同時(shí)監(jiān)管環(huán)境改善疊加低基數(shù)，預(yù)計(jì)22 下半年增速回暖。

 

    游戲：Q2 仍有壓力，第二批版號(hào)發(fā)放，下半年逐步改善，中期關(guān)注出海增長(zhǎng)。 22Q2 大盤因新品上線較少仍有壓力。國(guó)內(nèi)版號(hào)審核常態(tài)化，6 月第二批版號(hào)發(fā)放，考慮到版號(hào)后至少1-2 輪付費(fèi)測(cè)試，下半年景氣有望提升，中長(zhǎng)尾再出清，頭部廠商份額穩(wěn)定；此外中國(guó)自主研發(fā)游戲加大“走出去”的力度，游戲出海收入有望再上一層臺(tái)階。短期看，騰訊上半年仍有壓力，Q2 壓力大于Q1，下半年有望逐步回暖；網(wǎng)易游戲韌性較強(qiáng)，Q2 環(huán)比持續(xù)改善，4 月起陸續(xù)有新品海外上線，有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)；三七互娛受《云上城》業(yè)績(jī)釋放影響環(huán)比持平或向上，22 年重點(diǎn)關(guān)注版號(hào)恢復(fù)下國(guó)內(nèi)業(yè)績(jī)彈性及海外明確增量；吉比特4 月起開啟《問道》六周年慶，預(yù)計(jì)帶動(dòng)Q2 收入增長(zhǎng)，中期靜待自研新品到來(lái)；完美世界Q2 仍處轉(zhuǎn)型陣痛期，22 年關(guān)注長(zhǎng)周期運(yùn)營(yíng)和出海。

 

    視頻：長(zhǎng)視頻進(jìn)入提價(jià)周期，短視頻推進(jìn)商業(yè)化及降本增效。行業(yè)整體進(jìn)入提價(jià)階段；愛奇藝等持續(xù)減虧；芒果超媒 Q2 起上線多個(gè)頭部項(xiàng)目，短期經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)向上。嗶哩嗶哩Q2廣告及電商業(yè)務(wù)由于疫情短期承壓，Q3 起有望逐漸改善。快手憑借差異化定位仍保持用戶粘性，預(yù)計(jì)Q2 廣告和電商業(yè)務(wù)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，降本增效持續(xù)兌現(xiàn)。

 

    廣告：受疫情影響22Q2 業(yè)績(jī)承壓，疫情好轉(zhuǎn)及防疫政策邊際寬松，線下復(fù)蘇趨勢(shì)確立。

 

    分眾傳媒22Q2 受疫情反復(fù)疊加消費(fèi)龍頭股疲軟及互聯(lián)網(wǎng)和教育監(jiān)管影響較大，廣告主集中投放且屏幕數(shù)量密集的核心城市上海、深圳均受不同程度疫情影響，部分影院關(guān)停，對(duì)分眾Q2 收入影響較大。展望H2，當(dāng)前北上等地基本恢復(fù)正常，且行程卡摘星，防疫政策邊際寬松，線下復(fù)蘇趨勢(shì)確立，業(yè)績(jī)有望改善。

 

    中長(zhǎng)期重點(diǎn)推薦：騰訊控股、網(wǎng)易、分眾傳媒、光線傳媒龍頭股、視源股份、吉比特、三七互娛、芒果超媒、快手科技、鴻合科技

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下行風(fēng)險(xiǎn)。

 

數(shù)據(jù)推薦

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