整體表現落后市場，環保概念股板塊觸底回升。上半年以來，環保板塊波動較大，整體表現落后滬深300 指數。1-5 月份呈波動下降趨勢，5 月初開始觸底回升。細分行業來看，僅水務板塊表現優于行業整體以及滬深300指數。下半年重點關注水務穩增長、垃圾焚燒、危廢資源化以及REITs等投資機會。

 

    　　水務龍頭股板塊：水務板塊上市公司現金流相對充足。短期來看，在當前穩增長、擴內需的背景下，水務行業政策支持力度強，預計將迎來新的增量發展機會；長期來看，供水及污水領域增長空間有限，總體已相對飽和，戰略選擇、運營管理以及技術能力將成為核心競爭力，同時需關注污水提標改造帶來的機會。

 

    　　固廢板塊：固廢板塊需求旺盛，整體收入利潤穩步增長。“無廢城市”以“優先源頭減量、充分資源化利用、全過程無害化”為建設目標，進入“十四五”后推進速度加快，推動城市生活垃圾“前端收集-中端清運-后端處置”整個產業鏈的發展。垃圾焚燒作為末端主要處置方式，近年來產能迅速擴張，補貼退坡背景下運營提質將成為行業主題；危廢資源化作為環保行業為數不多的ToB 業務，商業模式優異，契合可持續發展主題及雙碳目標，優質企業將明顯受益。

 

    　　REITs:自我國基礎設施公募REITs 啟動以來，12 只產品已陸續上市，深受投資者認可，市場認購火爆。同時已發行產品表現優異，除交通基礎設施產品外，均明顯優于行業及大盤走勢。作為基礎設施建設新型投融資模式，REITs 有利于盤活存量資產，同時為企業發展注入新動能。

 

    　　穩增長背景下，政策支持力度加大，REITs 發展提速。基礎設施范圍的擴大以及擴募規則的出臺，有望帶來行業發展的新格局。

 

    　　我們給予行業龍頭股“中性”的投資評級，重點關注瀚藍環境、高能環境龍頭股、清新環境等公司。由于經濟受疫情等因素沖擊，地方政府支付能力受一定影響，未來需持續關注疫情以及國內經濟狀況對企業經營狀況的影響。

 

    　　風險因素：碳中和政策落地不及預期；碳配額及CCER 交易龍頭股價格不及預期；垃圾處理費增長不及預期；危廢資源化企業競爭加劇；資源化金屬價格大幅下跌；污水資源化政策落地不及預期；REITs 底層運營資產經營不及預期；地方政府支付能力不及預期等。

 

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