投資要點：

 

    市場表現：（1）本周食品飲料概念股板塊較上周收盤上漲2.23%，在31 個申萬一級板塊中排名第12，PE（TTM）39.79 倍。（2）細分板塊表現，啤酒、白酒、調味發酵品漲幅靠前，分別為3.45%，2.86%，1.71%。（3）個股方面日辰股份、南僑食品、金種子酒漲幅位居前三，分別上漲14.6%，11.3%，11.0%；蓮花健康、青海春天、三全食品跌幅靠前，分別下跌8.1%，7.8%，5.1%。

 

    白酒龍頭股觀點：場景恢復有限，重點關注貴州茅臺及地產酒。（1）場景恢復仍有限。5、6 月份消費場景分別恢復至去年同期7 成、8 成，近期白酒淡季，預計中秋前完全恢復，警惕點狀疫情風險。（2）高端今年發貨承壓，茅臺業績彈性仍大。高端白酒打款、庫存表現最優，業績無虞，因五糧液、瀘州老窖前期控貨影響，中秋、年底發貨情況表現和提價預期成為蹺蹺板兩端，報表確定性強但市場表現仍承壓；茅臺庫存、打款、發貨相對正常，i 茅臺上線以來預計30-40 億規模，直營占比有望繼續提升，全年業績彈性仍大，收入大概率超過公司業績目標15%，白酒中業績確定性最強。（3）地產酒粘性強，低線單品表現優秀。第一，市場對地產龍頭信心強，回款優，如古井貢、洋河、山西汾酒；第二，本年疫情防控期間大眾自營場景表現超預期，200 元以下價格帶光瓶酒（玻汾）、盒裝酒（口子5 年、古5、獻禮版）等表現較優；第三，婚宴需求剛性，存在需求回補，預訂提升，短期謝師宴提升，對部分單品（國緣對開、口子10 年、20 年、古8）影響積極；金徽酒等地域市占率較高的二線地產酒龍頭，因競爭壓力弱，表現穩健。

 

    非白酒觀點：重點關注預制菜及乳制品板塊。（1）棕櫚油等成本持續下行：受印尼棕櫚油放開出口及其他產區進入產季，本月棕櫚油價格快速下行，重點利好油脂占比高的烘焙行業。（2）預制菜C 端在線銷售表現強勢，B 端復蘇仍需時間，盈利能力環比改善。C 端本輪疫情之后仍維持強勢表現，本周上海恢復堂食，B 端需求有望進一步釋放。行業主要肉類原材料維持低位，大豆蛋白、油脂等環比下降，運力恢復正常，整體成本壓力減小，盈利能力有所提升。（3）乳制品板塊確定性較強。近兩年疫情推升原奶需求，疊加自給率較低推升成本端原奶價格。而今年因供需弱改善，奶價小幅回落，龍頭品牌商在擁有可控的奶源基礎上，調結構、控費用，盈利壓力趨緩，成本壓力趨緩，建議關注龍頭乳企。

 

    投資建議：重點關注白酒公司有貴州茅臺、山西汾酒、今世緣龍頭股、古井貢、洋河、口子窖、迎駕貢、金徽酒；重點關注的非白酒公司有安井食品、味知香、千味央廚、伊利股份等。

 

    風險提示：疫情波動以及疫情相關防疫政策可能對消費場景產生影響；疫情情況可能對用工、開工情況產生影響從而進一步影響部分原材料市場價格；部分龍頭提價后產品是否能在市場終端順價可能存在影響；消費需求在疫情中存在波動的影響。

 

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