行業綜述 

 

    從年報和一季報看,電新行業整體經營情況良好:營收增長提速(21/22Q1達32%/42%),利潤21年增速放緩(43%),但是22Q1環比回升(36%);毛利率(21年20%)呈下降趨勢,22Q1環比修復(19%);期間費用管理得當(10%-12%);凈利率21年小幅提升(6.6%),22Q1同比持平(8.3%);ROE穩步提升(21/22Q1達8%/2.5%);經營性現金流變差,與收入的比例21年/22Q1為7.6%/-8%。 

 

    子版塊分化明顯,主要與原材料價格傳導是否通暢相關。1)鋰電池21年和22Q1收入高增(均+80%),21年利潤增速遠大于收入增速(+164%),22Q1則反之(+59%);21年毛利率提升(21.4%),22Q1同比環比均下滑(18.9%);22Q1凈利率下降(8%)。2)太陽能21年收入增速為43%,與利潤增速基本匹配(+48%),22Q1經營向好(收入+67%/利潤+80%);21年毛利率下滑(18.9%),22Q1環比提升(18.8%);22Q1凈利率明顯改善(9.9%)。 

 

    行業趨勢決定景氣度:三元VS鐵鋰(德方納米),中國VS海外(恩捷股份/當升科技/璞泰來);集中式VS分布式(錦浪科技/派能科技);陸風VS海風(東方電纜/明陽智能)

 

    競爭格局決定毛利水平:隔膜(恩捷股份),負極石墨化(璞泰來),銅箔(嘉元科技概念股),碳納米管(天奈科技);硅料(通威股份/大全能源),硅片(隆基股份/中環股份),微逆(禾邁股份) 

 

    密切關注技術革新:4680大圓柱(億緯鋰能),鈉離子電池概念股(寧德時代),換電(寧德時代),固態電池;光伏N型電池(隆基股份/晶科能源);半直驅(明陽智能);氫燃料電池

 

    投資策略 

 

    從短期博弈角度來看,1)光伏龍頭股:國際局勢動蕩,俄烏戰事升級,全球對于擺脫石油、天然氣等傳統資源束縛的訴求強烈,新能源價值凸顯。2022年國內1-3月光伏裝機13.2GW,同比大增147%。建議把握“逆變器、輔材、新技術”,推薦隆基股份(601012.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、陽光電源(300274.SZ)、錦浪科技(300763.SZ)、晶科能源(688223.SH)、通威股份(600438.SH)等。2)儲能:能源轉型的關鍵一環,推薦派能科技(688063.SH)、禾邁股份(688032.SH)等。 

 

    從長期價值角度來看,1)鋰電:2022年電動車維持高景氣度從而拉動鋰電池需求,但是短期內受疫情影響,汽車產業鏈供應不足、原材料漲價、運輸不暢等已成為市場關注的焦點問題。龍頭業績波動也造成了市場擔憂加劇。推薦電池龍頭寧德時代(300750.SZ)、億緯鋰能( 300014.SZ ) 等; 材料環節把握2 條主線: 海外拓展新客戶, 推薦當升科技(300073.SZ)、中偉股份(300919.SZ)、科達利(002850.SZ)等;供需偏緊議價能力強,恩捷股份(002812.SZ)、德方納米(300769.SZ)、中科電氣(300035.SZ)、天奈科技(688116.SH)、嘉元科技(688388.SH)等。2)電網:“穩增長”背景下,順應新能源大發展,電網迎來黃金發展期。電力新基建穩步推進,電網數字化轉型將深度擁抱新技術、新模式。建議關注信息化自動化領域龍頭國網信通(600131.SH) 和國電南瑞(600406.SH)等。

 

    風險提示 

 

    新冠等疫情加劇的風險; 

 

    新能源車銷量不及預期的風險; 

 

    電力需求下滑或新能源發電消納能力不足的風險;

 

    資源品或零部件龍頭股短缺導致原材料價格暴漲、企業經營困難的風險;

 

    競爭加劇導致產品價格持續下行的風險; 

 

    海外政局動蕩、海外貿易龍頭股環境惡化帶來的政策風險。

 

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