酒企回款需求加大,物流好轉乳制品回暖

 

    5 月9 日-5 月13 日,食品飲料指數漲幅為1.0%,一級子行業概念股排名第24,跑輸滬深300 約1.0pct。子行業中其他酒類(9.4%)、啤酒(5.5%)、軟飲料(4.9%)表現較好。本周市場反彈,電子、新能源等反彈力度較強,食品飲料漲幅相對靠后。我們觀測到,疫情近期對于白酒產業影響主要在于發貨節奏后移與動銷減弱,部分經銷商利潤縮減,壓力增大。在此背景下,挺價策略需要更多控量動作出臺。由于龍頭企業對于全年業績仍有較高需求,因而量價政策需重新平衡。考慮到經濟受到疫情影響,消費能力偏弱,我們判斷短期白酒價格可能配合銷量略微調整,盡量降低疫情對于回款的負面影響。

 

    乳制品行業龍頭股受到疫情局部區域擴散影響,物流配送、消費者出行受限,4 月液態奶整體表現較弱。5 月隨著部分城市解封,加之各廠家供應鏈內部管理加強,物流逐漸好轉,解封區域產品動銷良好,環比應有改善。我們判斷目前乳制品行業競爭仍較為理性:(1)原奶供需環境相對寬松,基礎概念股白奶進行階段性促銷;(2)高端奶近期促銷力度較為平穩,主要通過線上平臺如京東、餓了么等,聯合三方在重大節假日開展產品組合類的短期促銷。展望全年,預計原奶價格仍在高位運行,且龍頭企業優先利潤導向,預計整體行業競爭仍較為平緩。 

 

    推薦組合:貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、海天味業、涪陵榨菜

 

    (1)貴州茅臺2022Q1 營收、利潤分別18%、24%增長超預期,呈現出春節高端白酒旺銷態勢,也體現出銷售改革成效明顯。電商平臺正式上線,渠道改革更進一步。公司在量價方面都有從容騰挪空間,未來量價齊升邏輯順暢。(2)五糧液2022Q1 實現營收13%、凈利16%增長。春節期間動銷庫存良好,公司管理層穩定后,預計將開展拉升價格工作,估計2022 年大概率完成雙位數增長。(3)山西汾酒2022Q1 營收與利潤實現增長44%、70%的高增長,主要來自于產品結構大幅改善,疫情下增長勢頭不減,全年業績仍有超預期可能。(4)海天味業2022Q1 收入受疫情影響增0.7%,成本價格提升導致利潤承壓,凈利下滑6.4%。2022 年規劃收入利潤雙12%增長,通過降本增效、加快市場轉型以及產品創新等方式實現增長,建議底部布局并長期持有。(5)涪陵榨菜:2022Q1 實現營收、利潤分別下滑2.9%與3.1%,全年利潤率提升是最大亮點,主要來源:一是年底提價效果應在全年顯現;二是成本下降較為明確;三是費用率相應收縮。業績釋放具有波段性行情,預計二季度及三季度報表利潤可能較高增長。 

 

    板塊行情回顧:食品飲料概念股跑輸大盤

 

    5 月9 日-5 月13 日,食品飲料指數漲幅為1.0%,一級子行業排名第24,跑輸滬深300 約1.0pct。子行業概念股中其他酒類(9.4%)、啤酒(5.5%)、軟飲料概念股(4.9%)表現相對領先。個股方面,會稽山、威龍股份、均瑤健康等漲幅領先;鹽津鋪子、三全食品、日辰股份等跌幅居前。 

 

    風險提示:經濟下行、食品安全、原料概念股價格波動、消費概念股需求復蘇低于預期等。

 

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