公司是我國(guó)網(wǎng)絡(luò)可視化領(lǐng)軍企業(yè)，持續(xù)鞏固傳統(tǒng)2G 市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，拓展2B 市場(chǎng)業(yè)務(wù)。2021 年和2022Q1 受疫情和下游客戶投入需求影響短期業(yè)績(jī)承壓，伴隨疫情影響減退，行業(yè)投資進(jìn)度有望逐步恢復(fù)。下調(diào)公司2022-23 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至1.11/1.36 億元（原預(yù)測(cè)3.96/4.83 億元），新增2024 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)1.76億元，給予2022 年公司目標(biāo)市值44 億元（對(duì)應(yīng)2022 年40 倍PE），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)26 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

 

    事項(xiàng)：公司龍頭股發(fā)布2021 年年報(bào)和2022 年一季報(bào)。2021 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.94億元，同比下降27.27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5627 萬(wàn)元，同比下降77.29%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-575 萬(wàn)元，由盈轉(zhuǎn)虧。2022 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8854 萬(wàn)元，同比下降52.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-5471 萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-5582 萬(wàn)元，由盈轉(zhuǎn)虧。

 

    2021 年業(yè)績(jī)承壓，疫情影響行業(yè)投資力度與訂單進(jìn)展。公司2021 年業(yè)績(jī)承壓，一方面系政府、運(yùn)營(yíng)商受疫情等因素影響，在5G 網(wǎng)絡(luò)信息安全領(lǐng)域投資有所放緩，另一方面系公司部分訂單執(zhí)行進(jìn)度推遲，測(cè)試工作延后。分產(chǎn)品線來(lái)看，2021 年，寬帶網(wǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.60 億元，同比下降44.69%；移動(dòng)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.85億元，同比增長(zhǎng)15.86%；網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容安全實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5530 萬(wàn)元，同比下降48.97%；大數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4055 萬(wàn)元，同比下降57.17%。分行業(yè)來(lái)看，政府行業(yè)帶來(lái)營(yíng)收4.61 億元，同比下降33.91%；運(yùn)營(yíng)商行業(yè)帶來(lái)營(yíng)收1.96 億元，同比下降13.37%，疫情影響相對(duì)較小。公司2021 年毛利率降低7.28pcts 至68.95%，系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致。費(fèi)用方面，銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)3.60%至1.91 億元，管理費(fèi)用下降23.63%至5854 萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用下降12.21%至2.08 億元，如剔除股份支付成本影響，三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)同比增長(zhǎng)19.81%。

 

    網(wǎng)絡(luò)可視化行業(yè)需求有望回暖，網(wǎng)安、數(shù)安投資增長(zhǎng)空間廣闊。伴隨5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的推進(jìn)，帶寬、5G 用戶增加將推動(dòng)相關(guān)行業(yè)需求上升，長(zhǎng)期來(lái)看，網(wǎng)絡(luò)可視化建設(shè)規(guī)模與網(wǎng)絡(luò)流量增速正相關(guān)，產(chǎn)品市場(chǎng)機(jī)遇依然廣闊。2021 年，固網(wǎng)寬帶接入端口數(shù)達(dá)到10.18 億個(gè)，比2020 年末凈增7180 萬(wàn)個(gè)；移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入總流量達(dá)2216 億GB，同比增長(zhǎng)33.9%，月戶均流量達(dá)13.36GB/戶·月，同比增長(zhǎng)29.2%。同時(shí)，伴隨信息安全、個(gè)人隱私安全問(wèn)題的嚴(yán)峻化，各類新興業(yè)務(wù)如IPTV、物聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心、大數(shù)據(jù)等的網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)安全監(jiān)管業(yè)務(wù)存在更為廣闊的市場(chǎng)空間，為公司提供了發(fā)展機(jī)遇。

 

    持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)升級(jí)，開(kāi)拓政企網(wǎng)市場(chǎng)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。前端方面，公司推出新一代自主可控的寬帶網(wǎng)產(chǎn)品，升級(jí)優(yōu)化寬帶網(wǎng)數(shù)據(jù)概念股轉(zhuǎn)發(fā)平臺(tái)，研發(fā)面向企業(yè)的業(yè)務(wù)分發(fā)平臺(tái)產(chǎn)品；加大對(duì)5G 移動(dòng)網(wǎng)產(chǎn)品和無(wú)線網(wǎng)產(chǎn)品平臺(tái)投入，推出5G 移動(dòng)式和固定式移動(dòng)網(wǎng)產(chǎn)品，支撐未來(lái)5G 規(guī)模建設(shè)。后端方面，在網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容安全領(lǐng)域，公司升級(jí)網(wǎng)絡(luò)態(tài)勢(shì)分析系統(tǒng)，研發(fā)疫情通行大數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)、運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)流量質(zhì)量監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，并得到規(guī)模部署；在大數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，公司形成數(shù)據(jù)到服務(wù)的大數(shù)據(jù)閉環(huán)生態(tài)體系，為企業(yè)“智改數(shù)轉(zhuǎn)”提供端到端解決方案。如剔除股份支付成本影響，公司2021 年實(shí)際研發(fā)投入為2.44 億元，同比增長(zhǎng)21.68%，研發(fā)人員數(shù)量增長(zhǎng)至770 人，占公司員工數(shù)的58.73%。

 

    風(fēng)險(xiǎn)因素：政府、運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)需求恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司新產(chǎn)品研發(fā)落地進(jìn)度不及預(yù)期。

 

    投資建議：結(jié)合2021 年數(shù)據(jù)，下調(diào)公司2022-23 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至1.11/1.36 億元（原預(yù)測(cè)3.96/4.83 億元），新增2024 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)1.76 億元，參考恒為科技、迪普科技、安恒信息和亞信安全2022 年平均估值水平40 倍，給予2022年公司目標(biāo)市值44 億元（對(duì)應(yīng)2022 年40 倍PE），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)26 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

 

數(shù)據(jù)推薦

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