基本金屬：受國內外經濟前景擔憂影響，本周以油為首的全球大宗商品整體走弱，基本金屬龍頭股則外弱內穩，其中LME3 月銅跌2.5%、鋁跌1.7%，SHFE 主力合約銅漲0.1%、鋁漲0.3%。本周全球顯性庫存銅環比上升2.26%、同比下降41.55%，鋁環比下降3.43%、同比下降42.93%，依然均處于歷史最低位；主要受制于動力煤漲價，本周成本同步測算電解鋁冶煉環節噸鋁稅前利潤環比回落171 元至1934 元（山東地區）。盡管基于長久期特性，權益維度，基本金屬板塊本周主要基于擔憂國內需求而出現較大回調，不過，商品維度，銅、鋁等基本金屬總體維持相對穩定，基本面并未出現顯著惡化，本周以鋁為代表的絕大多數基本金屬顯性庫存重回去化通道。當前的銅、鋁等基本金屬，面臨供給時有擾動對沖內需相對羸弱的局面，預計短期價格維持高位震蕩，而一旦隨著國內經濟相對觸底，則有望開啟一輪更流暢上行周期，尤其是對于供需結構優化明顯、且在傳統地產領域應用集中在更易觸底反轉的竣工端的銅、鋁。權益層面，建議關注鋁（神火股份、天山鋁業、南山鋁業）、銅（紫金礦業、銅陵有色）、錫（錫業股份）、鋅（馳宏鋅鍺）等，其他具備強阿爾法屬性如索通發展、金誠信、洛陽鉬業等也可中長期關注。

 

    能源金屬概念股：隨著新能源板塊權益的調整和基本面的強勢明顯背離，板塊配置性價比逐步提升。

 

    鋰概念股方面，隨著新增產能的釋放疊加鹽湖產量的季節性修復，鋰價在45-50 萬/噸區間震蕩。目前來看鋰鹽廠/貿易商/中游的鋰鹽庫存普遍很低，因此后續鋰價有望在需求持續增長的拉動下重新回歸上漲趨勢。目前來看，本輪行業由于海外資源開發速度相對較慢，鋰電需求占比大幅抬升，疊加成本曲線陡峭且韌性十足，較大幅度地抬升了鋰價中樞水平，關注Pilbara 4 月底的精礦拍賣。鈷方面，4 月12 日南非東部夸祖盧-納塔爾省由于連日強降雨導致發生洪水，德班港宣布緊急暫停業務，剛果金70%鈷物流均從德班港經過。目前德班港物流正在逐步恢復，但本次極端天氣造成的災害預期將導致內陸運輸中斷、船期推遲，或將對6 月份往后到港鈷中間品原料造成影響，供給將持續緊張，短期高成本低庫存下鈷價將在50 萬/噸以上。鎳方面，俄烏戰爭疊加逼空行為，鎳價中樞明顯上抬，后續隨著新增供給的逐步釋放價格有望逐步回歸供需基本面，2022 年鎳價中樞有望大超之前18000 美金的預期。本周華友印尼華科高冰鎳項目第一臺電爐順利點火，華友衢州基地3 萬噸高鎳動力電池硫酸鎳項目投料試產。稀土方面，2022 上半年國內稀土配額同比增長20%，進一步延續稀土供需偏緊的格局，近期氧化鐠釹價格已經企穩反彈。北方稀土受益于配額同比增長40%，量價齊升利潤彈性有望充分體現。同時，北方稀土成立磁材事業部，將對現有磁材產業整合，推動磁材業務一體化發展。看好磁材板塊在頭部公司產能擴張、產品結構改善等多重因素共振下的業績彈性。建議關注：鋰（贛鋒鋰業、永興材料、天華超凈、中礦資源），鈷鎳（華友鈷業、偉明環保、中偉股份），稀土（北方稀土、金力永磁、大地熊）。

 

    貴金屬：美聯儲首次加息落地，美債利率加速創新高，但油價依舊維持高位韌勁，滯漲環境下黃金整體仍舊維系強勢。當前節點我們依舊以左側配置的視角看待黃金，有別于其他商品，歷經一年半的整固，黃金股當前仍處低估值區域，配置性價較高。展望未來，不論是短期的滯漲情景，還是中期的衰退情景，均有利于金價走強，黃金股當前處左側配置區域，重視其配置價值，不限于當前的抗滯脹交易。建議關注招金礦業、赤峰黃金、銀泰黃金、山東黃金龍頭股。

 

    風險提示

 

    1、全球經濟復蘇進度不及預期，全球新能源汽車需求不及預期；2、金屬供給過快釋放，導致價格下滑。

 

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