食品飲料整體持倉延續回落，白酒持倉下降，食品持倉現分化。22Q1 基金食品飲料板塊（A 股）配置比例為7.01%，較Q4 下降0.53pct。基金在21Q1-22Q1 的食品飲料持倉分別為9.81%、9.21%、8.12%、7.54%、7.01%，自21Q1 起呈逐步回落趨勢。白酒股持倉下降，超配幅度加大。22Q1 白酒持倉（A 股）比例5.98%，白酒市值占 A 股（剔除銀行石油石化）市值比重為5.30%，超配幅度為0.68pct.，超配幅度增大（21Q4 超配幅度為0.65pct）。食品股持倉現分化。22Q1 乳品、食品綜合、調味發酵品、肉制品持倉0.54%、0.16%、0.07%、0.05%，環比變動0.03pct、-0.02pct、-0.01pct、0.03pct。根據基金重倉股中食品飲料持股比例口徑，22Q1 白酒概念股持股總市值占基金重倉股總市值的比例為11.25%，環比減少1.12pct；食品飲料持股總市值占基金重倉股總市值的比例為13.45%，環比下降1.32pct。雖然重倉比例下降，但食品飲料重倉比例仍繼續保持板塊第一基金食品飲料重倉股標的共5 家，汾酒、伊利排名提升。截至2022 年3 月底，基金持倉比例最高前20 名中食品飲料股占5 只，分別是貴州茅臺、五糧液龍頭股、瀘州老窖、山西汾酒和伊利股份。白酒股方面，貴州茅臺持倉環比上升，汾酒排名提升。貴州茅臺全市場持倉保持第1，22Q1 的基金重倉持倉比例為2.67%，環比上升0.10pct。

 

    五糧液全市場持倉下降3 位至第6， 22Q1 持倉比例0.90%，環比下降0.31pct。瀘州老窖持倉排名下降2 位至第7，22Q1 持倉比例0.86%，環比下降0.15pct，山西汾酒排名上升2 位到第10，22Q1 持倉比例環比下降0.01pct 至0.64%。食品股方面，伊利股份基金持倉上升至第13，22Q1 持倉比例為0.51%，環比上升0.04pct，主要由于原奶價格漲幅放緩，公司利潤端彈性凸顯，持倉排名提高。

 

    個股持有基金數分析：白酒前10 占7 席，青啤、部分食品環比增加。白酒板塊，22Q1 持有基金數量排名前10 當中白酒股占7 席，分別為貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份、舍得酒業、今世緣。持股數量方面，貴州、老窖、汾酒、洋河、舍得、今世緣分別環比增持6.5%、0.2%、3.7%、6.8%、35.1%、27.0%，五糧液減持8.4%。食品板塊，部分食品公司持股數量增加，包括伊利股份、洽洽食品、涪陵榨菜、安井食品、雙匯發展，持股數量分別環比上升4.7%、44.9%、105.5%、122.3%、37.0%，較21Q4 減少的有海天味業、金禾實業。啤酒板塊，青啤環比增加，重啤、華潤環比下降。2022Q1 青島啤酒持股數量環比上升0.9%，重慶啤酒持股數量環比下降20.5%，華潤啤酒持股數量環比下降30.3%。

 

    投資策略：隨著疫情好轉、經濟預期向好，當下仍是深度回調標的修復反彈的階段。此類標的因為本身的特殊原因在市場調整中回調較多，如（1）事件驅動型，比如今世緣激勵落地緩慢、五糧液銷售調整不明朗；（2）波動中市場擔心景氣度有變化，如啤酒概念股場景受損大但是景氣度沒影響、次高端具有強貝塔效應市場擔心其擴張邏輯；（3）成本壓力上行擔心長期競爭優勢。在恐慌時更需要遠望長遠空間，在普跌中重點尋找業績確定性強的估值深度回調標的。重點推薦今世緣、伊力特、五糧液、青島啤酒概念股、山西汾酒、絕味食品、涪陵榨菜、千味央廚等，其他核心標的持續推薦。

 

    風險提示：疫情影響可能反復；需求恢復不夠強勁；食品安全問題；場景復蘇不達預期導致板塊業績調整較多，茅臺概念股供給增加導致批價低預期等。

 

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