國泰君安研究報告：青島啤酒-600600-短期成本壓力不改長期盈利提升： 本報告為國泰君安2012年策略會青島啤酒交流會紀要。主要內容：1）今年國內啤酒行業銷量增速呈現前高后底的態勢，公司銷售增速亦然。青島啤酒11年上半年銷量增長20%，其中主品牌增長25%，三季度增速放緩，10月份單月銷量下降5%左右。2）公司4季度主要面臨來自市場和成本壓力。市場壓力：隨著經濟增速的放緩，啤酒銷量增速放緩，特別中低端產品受到經濟放緩的影響相對更大些；成本壓力：今年澳麥采購成本較去年上漲40%，當前澳麥豐收但價格未見大幅調整，具體采購價格需到12月份明年1月份才能確定，預計明年澳麥價格下降約10%，降幅略低于市場預期。3）6月份董事會確立新的目標，即2014年銷量達到1000萬噸。目前公司通過改造、新建和收購產能來實現產能的擴張。新建產能每萬噸成本約2000萬元，但后期市場費用投入較大；以銀麥的收購價格計算，收購產能每萬噸成本約4000萬元，但可以利用收購品牌在當地市場的優勢，后期市場投入較小。新建和收購各有利弊，公司會優先選擇并購然后是新建廠。到明年旺季來臨之前，公司實際可利用產能約達1100萬噸，目前公司有60、70億的現金，發展前景良好。4）公司總體策略：通過市場開拓、產品結構調整、市場份額的提升來實現業績增長。2、3月份公司上調了中高端品牌價格，包括小瓶、易拉罐、純生，上調幅度在4%-5%左右。從品牌影響力來看主品牌還是相當有優勢的，今年通過央視廣告投標、奧運選手合作等體育營銷來為明年市場做鋪墊，1+3的品牌戰略不會改變。  盈利預測及建議：盡管啤酒行業外有成本壓力，內有競爭加劇，但短期壓力，并不改行業集中度提升后的盈利增長的預期。雖然這一拐點可能要等2-3年才能到來，但在堅定行業前景的前提下，行業低迷導.......