国泰君安研究报告：苏宁环球-000718-储备奠定安全边际，资源属性大幅增强：公司中报净利润 3.4亿元，按目前股本计算 EPS 0.17 元，增长 20%。 上半年地产结算面积 23 万方、13.5 亿元，同比下降 44%、19%；结 算均价 5850元，增长 45%，南京近年房价高增长带来利润的上升。 南京调控力度偏严， 上半年销售 16万方、 14.7亿元， 下降 24%、 12%。 销售均价 9018元，升 16%，08年至今销售均价年增长 32%。 业绩保障性较强， 预收账款40亿元锁定2011全年和12年30%业绩。 预收款以南京天润城为主，楼面地价 528元，毛利率达 50%。 财务状况尚可，期末现金 8.2亿较年初下降 15%。资产负债率 76%、 扣除预收账款负债率 51%，与年初持平；净负债率 99%，略增。 地价低廉，南京江北 535 万方权益储备的楼面地价仅 330 元/平米。 总权益储备 830万方，楼面地价 1087元/平米，其中南京占比 66%。 公司公告投资广州荔湾区白鹅潭土地一级开发项目， 占比股权 88%， 预计体量较大，奠定未来资源基础。广州 2010 年 11 月通过《白鹅 潭地区控制性详细规划》 ，将建成 35平方公里的白鹅潭经济圈。 大股东投资矿业，资源丰富，公告苏宁集团参股江西环球矿业 40% 股权。主要开采生产金等矿产，已取得 9个探矿证、3个采矿证。 大股东为首的苏商新疆投资集团与新疆政府签订煤化工产业，并配 置相应的煤炭资源储备，预计体量巨大、将为打开发展新篇章。公 告集团和政府签订 《关于在新疆准东建设煤化工和石油化工循环经济 产业园区》 ，根据煤化工等建设需要，配置相应煤炭资源储备。 预计 2011-13 年 EPS0.51、0.63、0.83 元，RNAV11.6 元。公司土地 资源丰富，奠定安全边际；而公司及大股东大力拓展矿业、煤化工、......