海通证券研究报告：五洲交通-600368-盈利模式白+黑转型一加二,物流、地产业务成为业绩增长：公司披露半年报。上半年公司实现营业收入 7.87 亿元，同比增长 314.68%；营业利润 2.54 亿元，同比增长 268.98%； 归属于上市公司股东的净利润 1.79亿元，同比增长 166.95%；基本 EPS0.32元。 点评： 业绩大幅增长的原因分析。 （1）确认金桥农批市场一期商铺预售款收入 3.49亿元，归属于上市公司的净利润 6879万元； （2）去年底完成收购坛百高速公司 68%股权，今年上半年坛百公司实现 100%并表，分别确认收入及净利润 2.76 亿元 和 1.16亿元，去年同期不合并核算坛百公司收入，仅确认投资收益 1974万元。 坛百高速公路是公司收费业务增长主要来源，预计 2012-2013年可实现 20%以上的业绩增长。上半年公司收费业务收入 3.91亿元，同比增长 208.9%，若剔除新并表的坛百路，则其他收费业务收入同比基本持平。坛百路上半年车流量为 167.73 万辆，同比增长 19.12%，实现净利润 1.16亿元，同比增长 88.21%，大幅高于我们预期，除车流量增长因素外，还因为 去年同期坛百公司预提了养护费用等。受益于广西省区位优势（中国东盟经济交流桥头堡）、坛百路出省出海通道地位， 结合广西道路车流量增长情况，我们预计 2012-2013年坛百路车流量将保持 15%甚至更高的增长，由于经营性杠杆较高 （固定部分占坛百路总成本费用接近 70%），预计可实现业绩 20%以上增长。上半年坛百路贡献每股收益约 0.21 元，占 到我们对该路全年预测值的 57.5%，暂维持全年 0.36元/股的预测，公司全年收费公路业务合计 EPS0.41元。 金桥农批市场上半年确认售铺业绩 EPS0.12元/股，尚有部分预收款未确认。金桥农批市场由五洲交通和南宁威宁资产经 营公司分别持有 70%和 30%股份的金桥农产品公司负责建设和经营。市场分两期建设，其中一期占地 227.58 亩，建筑 面积 16 万平方米，投资 5.3 亿元，已于 7 月 10 日开业。二期开发土地 1246.42 亩，建筑面积约 60 万平方米，投资 7 亿元。截至 6 月底，一期累计销售交易行铺位 412 套（含台湾交易区）并已陆续交付使用。报告期内确认商铺预售款收 入 3.49亿元，归属于上市公司的净利润 6879万元，贡献 EPS约 0.12元，接近我们此前预测的 0.11元/股。 7月 29日，项目 2号地块 323.236 亩用地竞拍成功，2号地块土地属于金桥农批市场二期工程用地的组成部分，是一期 工程配套设施关键用地。主要建设 5 万吨冷库、年交易量 300 万吨农产品交易大棚，3 万平方米以上的农产品配送车间 及仓库、具有农产品质量追溯信息系统、具备国家农产品检测资质的农产品检验检测中心，环保监测站、垃圾处理车间 及停车场等。预计最快将于明年下半年投入运营。 五洲国际项目住宅、商铺销售情况良好，最快将于 12月份交房并开始确认收入。公司目前房地产业务主要涉及两块：全 资子公司五洲房地产公司和母公司负责的五洲国际项目的开发建设。五洲国际房地产项目位于南宁市中国东盟国际商务 区内，项目可销售面积约 7.3万平米，截至 6月底已销售住宅面积约 4万平米、商业面积约 3000平米。按合同约定，销 售的住宅将于 2011 年 12 月交付使用。据我们从售楼处了解到的最新信息，目前住宅还剩少量未出售（平均每栋约 1、 2 套） ，商铺 118套，其中一层售价 7、8 万元/平米（已全部售完），二层 4万元/平米，三层3 万元/平米。按照在此前关......