國泰君安研究報告：水晶光電(002273)2010年年報點評：單反產品爆發增長：10年公司實現營收 3.32億元，同比增長 76.55%。實現營業利潤 1.07 億元，同比增長 67.25%。實現凈利潤 9376萬元，同比增長 62.86%， 對應的 EPS為 0.83元。 因用工成本上升與新產品毛利率相對較低，導致毛利率同比下降 3.58pt至 48.09%。 而期間費用率同比減少 1.31pt。 其中， 銷售費用率、 管理費用率同比分別下降 0.24pt、2.87pt。 分業務來看，OLPF 實現收入 7373 萬元，同比增長 23.14%。IRCF 及組立件收入 1.38億元，同比增長 45.72%。散熱板收入 1922萬元， 同比增長 16.67%。光學窗口片收入 999萬元，同比增長 111.58%。 單反用OLPF迅速增量， 10年實現收入6433萬元， 同比增長623.83%。 鑒于此， 公司將募投的光學讀取頭分光片及高反片技改項目變更為年 產 50萬套單反用 OLPF 技改項目。同時，收購臺佳電子 60%股權， 順利整合冷加工資源， 保證公司單反用 OLPF產品前工序的產品配套 和資源整合。單反用 OLPF仍將成為公司未來發展重要增長點。 公司梯次推進新產品發展。窄帶濾光片初步進入國際主流廠家，出貨 規模有望進一步放大。目前聯想、華碩緊跟微軟的推出步伐，游戲機 市場應用有望逐步擴大；藍寶石襯底預期 11 年下半年批量出貨。微 投影繼續做好技術儲備和市場布局，短期來看，其市場進展將取決于 產業鏈推進速度。 我們預期公司 2011-2013年銷售收入分別為 4.94億元、6.93億元、 9.16 億元；凈利潤分別為 1.25 億元、1.73 億元、2.26 億元；對應 EPS分別為 1.11 元、1.53 元、2.01 元.........